本周，滬指受制于周期及食品消費(fèi)板塊繼續(xù)形成拖累，而地產(chǎn)政策邊際放松帶動(dòng)地產(chǎn)、建材、家電等產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，市場(chǎng)情緒后半周有所好轉(zhuǎn)，大眾消費(fèi)板塊前期反映提價(jià)預(yù)期后盤(pán)面表現(xiàn)偏弱，新能源及鋰電板塊也從高位有所回撤。北向資金本周總體為凈流出態(tài)勢(shì)，南向資金則延續(xù)了凈流入。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)多數(shù)上漲，食品飲料、家電及采掘板塊領(lǐng)跌，地產(chǎn)板塊受益貸款政策邊際改善預(yù)期表現(xiàn)強(qiáng)勁，軍工板塊則成為高景氣板塊中的少數(shù)領(lǐng)漲板塊，有色板塊也漲勢(shì)較好，系通脹超預(yù)期和避險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)化之下貴金屬板塊持續(xù)走強(qiáng)。

市場(chǎng)走勢(shì)方面，滬指始終圍繞年線波動(dòng)，在大金融板塊的拉動(dòng)下最終順利重回3500點(diǎn)，短期驗(yàn)證了在年線和3500點(diǎn)處市場(chǎng)的韌性，持續(xù)性則仍待觀察，創(chuàng)業(yè)板指延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，醫(yī)藥板塊回暖及傳媒板塊受益元宇宙題材起到支撐作用，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得以改善，后續(xù)市場(chǎng)或延續(xù)修復(fù)節(jié)奏。

伴隨著大宗商品價(jià)格近期逐步筑底企穩(wěn)，周期板塊的拖累已邊際放緩，疊加房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿降恼邏褐瞥霈F(xiàn)緩解契機(jī)，此外，不同于海外市場(chǎng)擔(dān)憂高通脹下的加息，國(guó)內(nèi)政策面穩(wěn)中偏積極，且此前的連續(xù)回調(diào)已釋放了一定的風(fēng)險(xiǎn)，短期市場(chǎng)情緒出現(xiàn)了明顯的修復(fù)。

后市來(lái)看，前期加息預(yù)期淡化使得海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，但最新的美國(guó)10月CPI創(chuàng)近30年新高，再度加深了市場(chǎng)對(duì)通脹超預(yù)期上行后的加息擔(dān)憂。國(guó)內(nèi)疫情的散發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全面恢復(fù)仍有阻力，但影響在邊際降低。在能源價(jià)格居高不下的背景下，國(guó)內(nèi)工業(yè)通脹同樣創(chuàng)歷史新高，不過(guò)隨著政策端對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的有效管制，PPI同比增速大概率年內(nèi)已經(jīng)見(jiàn)頂，CPI在食品項(xiàng)的帶動(dòng)下或繼續(xù)抬升，PPI-CPI剪刀差有望收斂。

從最新社融和信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，居民中長(zhǎng)期貸款有所改善，但企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求依然偏低，反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨較大壓力。在通脹掣肘的環(huán)境下以及跨周期政策需要，央行推出結(jié)構(gòu)性寬信用的“碳減排”支持工具，進(jìn)一步彰顯當(dāng)前政策穩(wěn)中偏松。同時(shí)，在地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行后置的情況下，社融增速或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，支撐市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)可能有限，大概率市場(chǎng)延續(xù)震蕩修復(fù)性行情。

(作者為南京證券策略研究員)