本周市場風(fēng)起云涌，降準(zhǔn)落地，重要會議再提“六穩(wěn)六保”工作，上證50指數(shù)在經(jīng)歷4個(gè)多月的震蕩后走出突破態(tài)勢，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換呼之欲出。

對于高低切換的呼聲8月以來已有多次，印象中8月底水泥基建在秋季開工提價(jià)背景下有一波不小的反彈，但之后受限電限產(chǎn)拖累再度走低;10月前后隨著央行關(guān)于地產(chǎn)資金合理需求的提法，地產(chǎn)金融股有一次反彈，但之后受地產(chǎn)稅消息影響反彈受阻;這是印象中第三次大規(guī)模的市場嘗試高低切換。從本周盤面來看，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上到銀行、下到裝飾家居都有不錯行情，似乎切換有從量變到質(zhì)變的確立態(tài)勢，藍(lán)籌回歸或在冬季成行。

從政策背景來看，11月中高層召開經(jīng)濟(jì)形勢專家和企業(yè)家座談會，會上重提“六穩(wěn)六保”，特別提出“保就業(yè)保民生保市場主體”;之后央行發(fā)布第三季度貨幣政策報(bào)告，報(bào)告中刪除了“堅(jiān)決不搞大水漫灌”等言辭，提出“當(dāng)下保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的難度增加”等措辭，到本周的降準(zhǔn)推出，可以看見，貨幣政策的調(diào)整已經(jīng)啟動;而本周的重要會議更是對明年經(jīng)濟(jì)提出了要“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，”在對于部分行業(yè)的提法上更是有了明顯的改變。

如對于房地產(chǎn)行業(yè)的提法上，從三季度以來，持續(xù)幾年之久的“房住不炒”明顯提的少了，取而代之的是“滿足合理住房需求、滿足房企合理資金需求、房地產(chǎn)行業(yè)要健康發(fā)展良性循環(huán)”等措辭，這些提法已經(jīng)有多年未見，結(jié)合當(dāng)下穩(wěn)增長的大背景，我們認(rèn)為地產(chǎn)基建的政策環(huán)境有了明顯改變，而經(jīng)過了多年的強(qiáng)調(diào)控后，地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)部也發(fā)生了很多變化，金融去杠桿、債務(wù)爆雷、行業(yè)銷售冰凍等等，此時(shí)似乎以保障房為新的擴(kuò)張基礎(chǔ)，疊加行業(yè)內(nèi)的并購重組和房企供應(yīng)鏈的新一輪競爭已經(jīng)展開，這些政策疊加將是本輪行業(yè)基本面扭轉(zhuǎn)的重要變化，而資金的高低切換也終于等來有效外力。

對于本輪切換的高度和時(shí)間，我們認(rèn)為至少是季度以上，首先是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，之后就是春節(jié)，因此需要至少一個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖方能證明政策的有效性，而地產(chǎn)基建的銷售數(shù)據(jù)目前還未見起色，因此春節(jié)后的數(shù)據(jù)才是關(guān)鍵，此時(shí)政策底已現(xiàn)，市場底在本周確立，之后就是看各路資金的節(jié)奏了，行情在猶豫中緩步發(fā)展，但這些應(yīng)都不會影響行情的最終方向。

跨年行情看似已經(jīng)展開，在經(jīng)歷了2020年的消費(fèi)行情和2021年的新能源行情后，當(dāng)下似乎性價(jià)比最高的就是低估值藍(lán)籌了，在政策推動下本輪切換水到渠成，靜待花開結(jié)果。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))