本周市場沖高后有所回落，上行動能趨緩，外圍市場走弱存在部分影響，白酒、券商等權重板塊回調拖累滬指走勢，醫藥板塊走弱同樣壓制創業板指，元宇宙、EDR、電子煙等題材板塊反復活躍成為唯一強勢領域，周期風格出現回暖支撐大盤小幅修復。北向資金及南向資金本周持續凈流入，外資增配趨勢未變。

申萬一級行業漲跌參半，傳媒、公用事業、煤炭板塊漲幅居前，元宇宙概念持續發酵帶動傳媒板塊走強，電力燃氣等基建類板塊受益積極政策預期大幅拉升，煤炭板塊也迎來短期修復，有色、家電、銀行板塊跌幅居前，能源金屬及家電板塊景氣預期信心不足引發獲利回吐，其他如消費類板塊也均出現下跌。

市場走勢方面，滬指觸及3700點后持續回落，短期多頭形態尚未破壞，但上方阻力偏大決定股指或需休整后再度上攻，創業板指整體表現韌性要更強，預計跟隨大盤休整后嘗試繼續向上修復，但短期市場環境偏弱，預計休整時間或不會短。

市場經過連續兩周的上攻后動能有所放緩，政策利好已被市場快速消化，部分領漲板塊交易結構暫時擁擠出現回調休整，而海外加息不確定性引發的市場動蕩也對A股形成一定擾動。后市來看，市場結構呈現一定的高低切換特征，風格方面則始終在價值和成長之間搖擺，主要原因在于市場對經濟復蘇動能和疫情的影響仍然存在較大分歧，國內疫情散發現象頻出，部分企業生產發生中斷，居民出行消費等活動再次受阻，經濟增長持續承壓，11月經濟數據反映國內消費復蘇依然偏弱，餐飲消費增速由正轉負，而投資端也延續下滑態勢，地產投資及基建投資再度走弱，政策邊際改善到實際情況改善存在時滯。

預計在經濟下行壓力增加的背景下，積極政策的出臺和落地在未來一段時間將較為密集，中央經濟工作會議傳遞出的強烈的穩增長決心或將成為風險偏好的定心石，但在疫情持續擾動之下，市場的修復不會一蹴而就。美聯儲12月利率點陣圖相比9月明顯偏鷹，預期2022年將加息三次的官員明顯增多，且美聯儲于明年1月將提高縮減購債規模，潛在的風險沖擊仍需觀察。配置策略上，當前市場風格在大小盤和成長價值之間快速切換，短期偏弱情緒下小盤股表現活躍，待市場情緒有所修復后，大盤股或仍有表現機會，成長和價值風格之間的均衡大概率持續一段時間。

(作者為南京證券策略研究員)