市場延續了風格快速切換的特征，本周穩增長、疫后修復產業鏈企穩回升，而新能源、醫藥等成長板塊在短暫上行后再度轉為下跌，且下跌伴隨成交量的放大，投資者恐慌情緒有所增加。兩市主要風格中僅成長風格小幅下跌，穩定風格漲勢領先。北向資金先進后出，總體為凈流入狀態，南向資金延續了凈流入態勢。海外市場方面，原油、小麥等受地緣政治影響較大的大宗商品價格大幅上揚，美國三大股指也呈漲跌交替的震蕩走勢。

申萬一級行業漲多跌少，電子、家電、電力設備板塊跌幅居前，半導體領銜回調拖累電子板塊，新能源相關板塊也出現大幅回撤。煤炭、交運及綜合板塊漲幅居前，受短期供不應求和能源危機升級影響，煤炭價格大幅回升，地緣政治危機導致短期物流、航運板塊強勢上漲。

市場走勢方面，滬指延續震蕩修復走勢，重心小幅抬升，創業板指沖高回落，2800點得而復失，指數重回震蕩波動區間中樞，短期股指走勢均受到外圍不確定性因素的影響，海外局勢明朗前，市場或維持震蕩行情。

海外地緣政治危機愈演愈烈帶來極端不確定性，全球大宗商品價格大幅波動引發市場通脹預期升溫，成長板塊遭遇殺估值，國內穩增長效果初現，疫情防控形勢趨于溫和，相關板塊有所反彈。

后市來看，俄烏局勢隨著歐美對俄羅斯持續制裁的增加而變得復雜，戰局陷入僵持狀態或升級以及制裁的擴容將繼續加大全球市場的動蕩，短期歐美等主體對俄羅斯貿易、金融、央行乃至能源等領域的制裁，一方面帶來了俄羅斯金融市場和實體經濟的動蕩;另一方面也將抬升全球的通脹中樞，繼而將損害全球的經濟復蘇進程。而中國處于相對中立位置，國內資產有一定的避險屬性，且短期國內穩增長政策持續加碼，盡管會受到情緒的擾動，但后期指數或相對抗跌。

在面對海外不確定性的背景下，A股市場交易的關注點重回國內相對確定的市場邏輯，2月制造業PMI數據略超此前預期，呈現超季節性擴張，新訂單指數重回擴張區間，需求改善明顯。此外基建投資持續發力，建筑業景氣度大幅回升。不過在疫情散發頻現和上游原材料價格持續上漲的背景下，短期生產或小幅承壓，后續需繼續跟蹤穩增長政策效果。

投資策略方面，震蕩平衡市的結構特征下，價值和成長風格或繼續演繹輪動行情，建議總體上以高拋低吸的波段操作為主，板塊層面可持續關注受益穩增長且短期企穩向上的建筑、建材、地產等板塊，同時關注行業景氣度仍在高位的鋰電、光伏、半導體等產業鏈回調后的反彈行情，此外受益疫情好轉的出行交運、休閑服務板塊可以逢低適當布局。主題投資上可關注近期由于能源危機引發的供需矛盾較大的油氣煤等周期品。 (作者為南京證券策略研究員)