本周對于身處上海的人來說，恐怕股市已經無暇顧及，而作為國內的金融大都市，基金經理、資本大佬、賣方分析師、資本眾星云集的上海此刻所有人都在為了疫情奔波，這樣的情緒難免會影響到A股市場。

清明期間的上海，氣候宜人、春光明媚，不過此時全城封閉、集體抗疫，2022年的春天或許會讓上海人記住一輩子。

大洋彼岸，美國鷹派再起，說年內要加息300個基點，一時間對于匯率倒掛、資本流動、美債收益、股市波動、估值回歸，恐慌情緒再度蔓延，歐美股市波動加大。對于美國加息，我們認為短期的影響已經反映，中期的影響要到下半年了，影響更大的在于那些高估值企業，水能載舟亦能覆舟，從來如此。

國內經濟依然是穩增長當先，貨幣、信貸、財政如何發力，全市場都嗷嗷待哺，資本在猶豫中選擇了預期而非當下，因此一些困境行業出現上漲，此時如何看待?

困境反轉是所有企業投資類型中最難的，也是最刺激的，困境行業總是負面消息不斷、盈利下滑、被資本拋棄，而由于大部分人的不待見，因此困境行業也總是相對便宜、甚至遠遠破凈，此時資本的博弈就在于長期反轉的預期能否實現。政策、利潤、負債、盈利模式，一旦反轉形成，自然是賺得盆滿缽滿，不過其中艱辛程度遠非那些消費、成長賽道可比。

遠的如當年段永平在幾毛錢美金大量買入網易、巴菲特在2006年2港元左右買中石油，近的如2008年三聚氰胺事件后的星號伊利牛奶、2013年塑化劑事件后的茅臺酒業，之后都一飛沖天，讓持股人賺取十倍收益。

當然，也還有很多困境行業從此一蹶不振，淪為困境沒有反轉的破產企業，如當年的柯達膠卷、諾基亞手機，皆是如此。

此時市場開始不斷尋找困境行業的機會，如地產、豬肉、醫藥、互聯網，主要的原因還是便宜與政策預期，當然隨著股價的上漲，對于行業困境能否反轉的分歧也不斷加大，此時沒有人能斷言，只能細心觀察，深謀遠慮，這就是投資的魅力，2022年多事之春，投資更需黃金眼。

(作者為國泰君安上海研究總監)