本周主要股指在小幅盤整或反彈后持續(xù)回落，創(chuàng)業(yè)板指依然領(lǐng)跌，滬指此后跟隨調(diào)整，地產(chǎn)、基建等穩(wěn)增長政策主線板塊因經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期快速下殺，新能源板塊業(yè)績爆雷則再度挫傷市場對高景氣賽道的信心，北向資金在本周總體為凈流出態(tài)勢，南向資金同樣呈流出狀態(tài)。海外市場方面，美國歐洲股指震蕩回升，與A股及港股走勢相背離。

申萬一級行業(yè)近乎全數(shù)下跌，僅紡織服飾板塊小幅收漲，其它板塊均有所回調(diào)。基建、地產(chǎn)相關(guān)的房地產(chǎn)、鋼鐵、建材、煤炭、有色等板塊跌幅居前，面對快速下行的地產(chǎn)投資及銷售數(shù)據(jù)，市場對相關(guān)板塊能否迎來困境反轉(zhuǎn)存在疑慮。市場走勢方面，滬指失守3100點，再次向前期低點3023點逼近，短期將考驗3000點支撐，均線走勢仍呈空頭排列，MACD線柱剛剛由紅翻綠，下降通道的擺脫仍需時間，創(chuàng)業(yè)板指則接連失守多個關(guān)口，盤中一度跌破2300點，且短期并無止跌企穩(wěn)跡象，兩市成交量伴隨下跌走勢擴大，反映恐慌情緒仍存，市場探底階段仍需耐心等待風(fēng)險釋放。

國內(nèi)市場與海外市場走勢趨于背離，且短期呈現(xiàn)恐慌性拋售，表明市場走勢的主導(dǎo)因素更多在內(nèi)部，上周降準25bp略低于市場整體預(yù)期，且3月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱，外部的通脹升溫和流動性緊縮預(yù)期則進一步使得市場脆弱的信心更加動蕩。

后市來看，重點城市疫情新增出現(xiàn)放緩但仍處于高位，疫情導(dǎo)致的封控措施也尚未完全解除，由此導(dǎo)致市場對經(jīng)濟活動再次受到疫情制約的擔(dān)憂有所加深，市場情緒的明顯好轉(zhuǎn)需要新增病例快速收窄以及封控情況出現(xiàn)改善，在此之前市場的風(fēng)險偏好難有持續(xù)性的提升。海外地緣政治問題存在反復(fù)，能源、農(nóng)產(chǎn)品等大宗價格高位震蕩帶來通脹繼續(xù)升溫的風(fēng)險，而美聯(lián)儲鷹派人士表示將一次性加息75bp，屬于歷史罕見的幅度，美債收益率受此預(yù)期影響也不斷走高，中美利差的持續(xù)走闊給人民幣帶來較大壓力，美元兌離岸人民幣匯率近期出現(xiàn)連續(xù)大幅拉升，也是短期資本流出的重要原因，這對于成長風(fēng)格來說不太友好。

前期市場持續(xù)披露的較好業(yè)績預(yù)報代表性有限，整體盈利增速下行的背景下，越臨近最終披露日，市場受到的盈利沖擊會更多，因此在寬信用進一步得到驗證以及高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟改善前，暫時難以看到市場的趨勢性向上拐點。市場特征上，前期強勢的穩(wěn)增長板塊有所回調(diào)，抗通脹的農(nóng)產(chǎn)品、能源板塊波動反復(fù)，疫情受損的泛消費產(chǎn)業(yè)鏈尤其是食品飲料板塊已有所表現(xiàn)，從估值和調(diào)整時間來看，當(dāng)前具有較高的賠率，高景氣的新能源賽道，基本面數(shù)據(jù)走弱或業(yè)績爆雷拖累整體表現(xiàn)。因此，在投資策略上，短期依然重視防御。

(作者為南京證券策略研究員)