本周主要指數(shù)先抑后揚，在創(chuàng)下回調(diào)新低后集體出現(xiàn)反彈，但反彈力度依然偏弱，其中滬指表現(xiàn)更為強勁，創(chuàng)業(yè)板指僅反彈一天后再度回落。北向資金截至周四為小幅凈流入，南向資金總體凈流入規(guī)模更大。海外市場方面，美國三大指數(shù)回調(diào)，歐洲三大股指總體波動較小。

申萬一級行業(yè)中僅食品飲料、建筑裝飾板塊小幅收漲，紡織服飾、輕工制造及計算機板塊跌幅居前。市場走勢方面，滬指一度失守2900點，但在政策強力穩(wěn)信心和疫情改善預(yù)期下指數(shù)企穩(wěn)回升，滬指指標預(yù)示短期多頭力量正在凝聚，創(chuàng)業(yè)板指在逼近2100點處絕地反彈，但成長風(fēng)格持續(xù)性較弱。

在疫情形勢未見明確好轉(zhuǎn)且存在擴散跡象的背景下，市場的信心受到嚴重挫傷，對經(jīng)濟二次觸底的預(yù)期形成，人民幣匯率出現(xiàn)快速大幅貶值更加劇市場擔(dān)憂，恐慌盤拋售引發(fā)市場再現(xiàn)回調(diào)新低。

后市來看，海外地緣政治形勢仍然處于復(fù)雜狀態(tài)，但進一步升級之前，邊際上對主要資產(chǎn)價格的影響力在減弱，美聯(lián)儲加息及縮表將近，但國內(nèi)市場已經(jīng)計入美聯(lián)儲加息50bp及逐步展開縮表的預(yù)期，近期中美10年期國債收益率價差收窄且已不再倒掛，因此下個月即將公布的美聯(lián)儲議息決議，對A股的沖擊或相對較弱。

決定市場走勢的主要因素依然在于國內(nèi)疫情的進展，國內(nèi)出現(xiàn)疫情的城市在增加，新增確診病例處于穩(wěn)步下滑態(tài)勢一定程度上緩解了市場的擔(dān)憂情緒，但可能的封控措施對經(jīng)濟活動的沖擊仍是市場總體偏弱的原因，在重點城市疫情顯著改善之前，市場的情緒修復(fù)存在天花板，反彈幅度取決于疫情的緩解程度。

國內(nèi)穩(wěn)增長政策和穩(wěn)定資本市場主體信心的舉措進一步發(fā)力，中央財經(jīng)委會議強調(diào)全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不僅僅是短期的穩(wěn)增長需要，而是適應(yīng)長期經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展;證監(jiān)會主席召開全國社保基金及部分大型銀行保險機構(gòu)座談會，鼓勵機構(gòu)提高權(quán)益投資比例，此外證監(jiān)會發(fā)布 《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，意在市場的穩(wěn)定。政策逐步加碼之下，市場的信心受到支撐，不至于形成負反饋式的崩潰。人民幣匯率短期快速貶值或是主導(dǎo)市場下跌重要因素，但國內(nèi)經(jīng)常項目順差仍保持高位，出口競爭力后期或逐漸恢復(fù)，匯率不存在持續(xù)貶值壓力，預(yù)期后續(xù)斜率或放緩。

內(nèi)外局勢復(fù)雜情形下，市場仍將處于寬幅波動期，但目前從估值角度來看，下行空間在中期內(nèi)或難高于之前回撤幅度。投資策略上，關(guān)注估值性價比較高且調(diào)整空間相對充分的板塊，成長板塊的集體性行情仍需等待。

(作者為南京證券策略研究員)