本周A股市場(chǎng)在一片風(fēng)雨飄搖中，顯出莫大的韌性，雖然反彈的腳步依然左搖右晃，但縱觀全球已實(shí)屬不易。

全球市場(chǎng)本周還有兩個(gè)大事件，一個(gè)是石油巨頭取代蘋果成為全球市值第一，背后是全球高通脹的縮影，也意味著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度;另一個(gè)是虛擬幣的崩盤，背后是流動(dòng)性收縮下的恐慌，越虛幻的東西對(duì)流動(dòng)性的要求越高，高通脹與流動(dòng)性是過去三年全球的關(guān)鍵詞。

回到A股，本周的反彈有點(diǎn)小驚喜，也意味著市場(chǎng)底在不經(jīng)意間形成了，從三月到四月底兩次會(huì)議都促發(fā)了政策底的形成，急促而強(qiáng)烈，V型的政策底雖然刺激但總不長久，而市場(chǎng)底是資金多空雙方自發(fā)博弈而成的，在一片利空聲中跌不下去了，極度縮量了，橫盤震蕩了，自然形成的底部，之后多方試探反擊，指數(shù)逐步回升。

在反彈的過程中，我們看到市場(chǎng)的猶豫、將信將疑、板塊間的輪動(dòng)，將多空雙方在底部區(qū)域的心態(tài)完整地描述在K線圖上，我們認(rèn)為市場(chǎng)的底部有望在本周形成，在震蕩后等待國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的復(fù)蘇，陰霾總要過去，陽光總會(huì)到來。

在本輪指數(shù)的調(diào)整過程中，我們認(rèn)為市場(chǎng)低估了海外的風(fēng)險(xiǎn)，高通脹與美聯(lián)儲(chǔ)的漸進(jìn)式加息，對(duì)于美股乃至歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇所造成的影響是持久的。美股正在快速回吐過去十年的漲幅，今年納斯達(dá)克102個(gè)成份股中只有12只上漲，其中奈飛已經(jīng)跌去70%、支付公司PayPal跌幅58%，Meta跌幅40%，即使強(qiáng)如蘋果今年跌幅也已11%，其他不知名的科技股跌幅在70%以上的比比皆是。

而此時(shí)A股的獨(dú)善其身尤為重要，我們的經(jīng)濟(jì)周期、貨幣周期在過去兩年與美股形成了錯(cuò)配，目前來看，我們的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，當(dāng)然這也得益于我們本身漲幅的有限與當(dāng)下的低估，因此今年也許是不容易的一年，但相對(duì)全球股市來說，我們也許要好過一些。

對(duì)于五月的市場(chǎng)不用過分悲觀，匍匐式的前進(jìn)雖然難堪，但總比倒退要好一些吧。耐心與靈活性將是當(dāng)下A股的關(guān)鍵詞。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))