本周市場(chǎng)漲跌交錯(cuò)，整體呈小幅反彈走勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指依然漲幅領(lǐng)先，滬指受基建等權(quán)重板塊的拖累表現(xiàn)相對(duì)乏力，市場(chǎng)成交量相比上周有所收窄，反映市場(chǎng)做多力量出現(xiàn)猶豫，相比于外圍市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，A股延續(xù)了相對(duì)獨(dú)立的穩(wěn)健走勢(shì)。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)多數(shù)上漲，滬指在3100點(diǎn)附近持續(xù)盤整，多次沖高未果，短期仍將挑戰(zhàn)上方3100點(diǎn)及30日均線，若能放量突破，或意味著反彈仍有后續(xù);創(chuàng)業(yè)板指總體也受制于30日均線的壓制，位于2400點(diǎn)下方，同樣需觀察上行動(dòng)能。主要指數(shù)處于4月底以來(lái)的修復(fù)通道中，短期上行遇阻，等待方向選擇。

由于國(guó)內(nèi)與海外的經(jīng)濟(jì)及政策周期存在差異，以及市場(chǎng)調(diào)整幅度和估值分位的差異，A股市場(chǎng)保持了相對(duì)韌性。后市來(lái)看，國(guó)內(nèi)疫情現(xiàn)狀進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，除少數(shù)城市存在封控狀態(tài)外，疫情嚴(yán)重地區(qū)的新增確診人數(shù)已處于持續(xù)回落狀態(tài)，且重要城市實(shí)現(xiàn)社會(huì)面清零和復(fù)工復(fù)產(chǎn)時(shí)序表也已基本敲定，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將處于穩(wěn)中向好階段。

4月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)均大幅低于預(yù)期，反映內(nèi)生周期下行壓力疊加疫情沖擊，供給和需求均受到了嚴(yán)重影響，尤其是需求端居民消費(fèi)受沖擊最大，當(dāng)前市場(chǎng)的分歧也正在于后續(xù)隨著疫情的好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)斜率的高低，若經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)始終偏弱，市場(chǎng)的信心抬升則需要經(jīng)歷更長(zhǎng)的時(shí)間。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，5月經(jīng)濟(jì)環(huán)比4月有所改善，但力度依然不足，主要受制于多地再次實(shí)施區(qū)域封控，社交距離依然較窄，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)偏慢和居民收入預(yù)期較低，疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)始終存在掣肘，但可以明確的是，只會(huì)影響經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的節(jié)奏，難以影響恢復(fù)的方向。

美元兌人民幣匯率貶值速度放緩也是支撐A股市場(chǎng)偏強(qiáng)的因素，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)展露放緩跡象，但美聯(lián)儲(chǔ)的主要政策目標(biāo)依然是壓制通脹，短期的加息及縮表路徑不會(huì)受到太多影響，因此美歐等市場(chǎng)依然要面臨流動(dòng)性收緊的風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)內(nèi)流動(dòng)性在政策持續(xù)呵護(hù)下始終保持合理充裕，央行對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的定向降息及其他結(jié)構(gòu)性政策有利于整體流動(dòng)性相對(duì)外圍偏松，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受到的沖擊更弱。

整體而言，當(dāng)前處于中期市場(chǎng)底部，震蕩修復(fù)和輪動(dòng)行情特征或延續(xù)。投資策略上，短期成長(zhǎng)股持續(xù)修復(fù)，且伴隨著價(jià)值板塊的回落，市場(chǎng)仍處于存量甚至減量博弈格局，建議注重估值性價(jià)比。

(作者為南京證券策略研究員)