本周市場漲跌交錯，整體呈小幅反彈走勢，創(chuàng)業(yè)板指依然漲幅領先，滬指受基建等權重板塊的拖累表現(xiàn)相對乏力，市場成交量相比上周有所收窄，反映市場做多力量出現(xiàn)猶豫，相比于外圍市場的大幅波動，A股延續(xù)了相對獨立的穩(wěn)健走勢。

申萬一級行業(yè)多數(shù)上漲，滬指在3100點附近持續(xù)盤整，多次沖高未果，短期仍將挑戰(zhàn)上方3100點及30日均線，若能放量突破，或意味著反彈仍有后續(xù);創(chuàng)業(yè)板指總體也受制于30日均線的壓制，位于2400點下方，同樣需觀察上行動能。主要指數(shù)處于4月底以來的修復通道中，短期上行遇阻，等待方向選擇。

由于國內與海外的經(jīng)濟及政策周期存在差異，以及市場調整幅度和估值分位的差異，A股市場保持了相對韌性。后市來看，國內疫情現(xiàn)狀進一步好轉，除少數(shù)城市存在封控狀態(tài)外，疫情嚴重地區(qū)的新增確診人數(shù)已處于持續(xù)回落狀態(tài)，且重要城市實現(xiàn)社會面清零和復工復產(chǎn)時序表也已基本敲定，市場風險偏好將處于穩(wěn)中向好階段。

4月國內經(jīng)濟及金融數(shù)據(jù)均大幅低于預期，反映內生周期下行壓力疊加疫情沖擊，供給和需求均受到了嚴重影響，尤其是需求端居民消費受沖擊最大，當前市場的分歧也正在于后續(xù)隨著疫情的好轉，國內經(jīng)濟恢復斜率的高低，若經(jīng)濟活動恢復始終偏弱，市場的信心抬升則需要經(jīng)歷更長的時間。從高頻數(shù)據(jù)來看，5月經(jīng)濟環(huán)比4月有所改善，但力度依然不足，主要受制于多地再次實施區(qū)域封控，社交距離依然較窄，消費場景恢復偏慢和居民收入預期較低，疫情對于經(jīng)濟恢復始終存在掣肘，但可以明確的是，只會影響經(jīng)濟恢復的節(jié)奏，難以影響恢復的方向。

美元兌人民幣匯率貶值速度放緩也是支撐A股市場偏強的因素，盡管美國經(jīng)濟展露放緩跡象，但美聯(lián)儲的主要政策目標依然是壓制通脹，短期的加息及縮表路徑不會受到太多影響，因此美歐等市場依然要面臨流動性收緊的風險，而國內流動性在政策持續(xù)呵護下始終保持合理充裕，央行對地產(chǎn)行業(yè)的定向降息及其他結構性政策有利于整體流動性相對外圍偏松，國內市場受到的沖擊更弱。

整體而言，當前處于中期市場底部，震蕩修復和輪動行情特征或延續(xù)。投資策略上，短期成長股持續(xù)修復，且伴隨著價值板塊的回落，市場仍處于存量甚至減量博弈格局，建議注重估值性價比。

(作者為南京證券策略研究員)