本周兩市總體延續反彈走勢，但持續的上漲積累了較多獲利盤，在連續收十字星后市場終于迎來調整，短期強勢暫告一段落，不過指數多次通過日內調整收漲的方式消化了部分做空力量，成交量位于9000億元以上，市場總體偏好依然處于較強狀態。本周北向資金持續凈流入，且累計規模超200億元。

申萬一級行業多數上漲，煤炭、石油石化、有色、化工等周期類板塊卷土重來強勢領漲，系全球能源化工、金屬等大宗商品價格再攀新高，電子、軍工、輕工制造板塊跌幅居前，新產品推出預期落空及資金獲利回吐引發電子板塊走弱，軍工板塊也存消化前期漲幅的邏輯。

市場走勢方面，滬指多頭形態未破，收盤仍位于5日均線上方，在穩增長及周期板塊的支撐下相對強勢，創業板指短期跌破5日均線，中期上升趨勢未破，但短期有回調向下尋找支撐的壓力，整體看，指數上方存在一定壓制，向下整理并震蕩蓄勢后再度突破概率更大。

主要指數節后一路反彈且無明顯停歇，部分原因在于踏空資金入場提供邊際增量資金，市場成交規模回暖是為佐證，指數在日內回調后總有較強的資金承接力度，積累了較多的獲利盤，本身存在回調預期，資金順勢出逃一定程度也釋放了過于樂觀的風險。

展望后市，本輪反彈的主要驅動因素為國內疫情形勢持續得到控制，上海全面復工復產，物流運輸和居民活動恢復，以及多項積極穩增長政策落地，跨境資本流動性風險緩和等，站在當前來看，上述因素的支撐隨著時間的延長和資產價格的反映而有所減弱，不確定性依然存在，對于后市的反彈高度和速度應適當謹慎，指數目前回到3月疫情發生之前的平臺期，存在技術性壓力和心理壓力，重回震蕩整理的概率較大，而能否實現向上突破或者再度回調，則主要依賴于后續基本面的驗證，包括信用擴張改善的程度和經濟整體恢復的斜率，當下高頻的數據顯示地產銷售依然存在壓力，汽車消費除新能源車相對強勁之外總體依然低迷，在收入預期難以快速恢復和消費場景仍然受限的背景下，后續對經濟恢復動能的預期存在下調風險。

企業盈利二季度見底已成為市場共識，但是下行幅度預期也是重要分歧之一，在進入中報密集披露階段之前，市場仍將以交易預期為主，但若后期披露實際業績低于預期，指數層面也將承壓。配置策略上，指數震蕩格局意味著輪動結構行情將重回市場主要特征，地緣政治沖突持續下的通脹主線仍有演繹空間，在經濟弱復蘇的背景下，業績確定性及業績彈性更為重要。 (作者為南京證券策略研究員)