本周市場一度延續前期上漲走勢，但后半周指數沖高破位后連續遇阻，市場做多動能有所放緩，且在指數攀高過程中成交量持續放大，多空的分歧也開始積聚并有所釋放。北向資金在大幅凈流出后重回凈流入，且總體為凈流入態勢。

申萬一級行業漲跌分化，農林牧漁、美容護理及社會服務板塊漲幅居前，養殖板塊持續拉升推動農漁板塊走強，可選消費板塊受益疫情改善行業復蘇邏輯獲得估值修復，煤炭、石油石化及公用事業等板塊跌幅居前，大宗商品價格高位回落帶動相關板塊走弱。

市場走勢方面，滬指一度收復3350點整數關口，但在半年線處反彈止步，并一路跌回3300點下方，指數上方拋壓較重，且MACD紅柱已有縮短趨勢，預計需要震蕩調整消化上方套牢籌碼，創業板指相對韌性，但多頭力量也顯露頹勢，跟隨休整的概率較大。總體看指數在前期反彈后在心理和技術上均有休整可能，但并不意味著此輪反彈已經結束，短期回撤后仍有向上動能。

指數在券商、保險等相對低位股的拉升下超預期走強，反映部分踏空資金入場做多引發行情高低切換，但在臨近關鍵位置處市場的分歧開始隱現，前期的指數走勢兌現了市場因疫情改善后的風險偏好提升，短期預期落地使得市場有所猶豫。

后市來看，國內疫情邊際改善的大方向沒有變化，對市場情緒的擾動也持續減輕，但對于經濟恢復的斜率，市場始終存在分歧，從5月經濟數據來看，主要數據跌幅相比4月收窄，總體經濟恢復略好于市場預期，不過依然處于偏弱復蘇狀態，工業增加值同比轉正，但消費恢復力度相對偏弱，地產投資及銷售進一步走差，當前的經濟整體恢復力度難以支撐市場在偏好修復的基礎上繼續保持偏強的樂觀情緒，大概率在階段性延續向好預期后重回相對理性，等待基本面的證據進一步改善才有可能驅動市場再度上行。

流動性方面，國內流動性保持相對寬松，但美聯儲加息75bp，改變了此前5月的政策闡述，歐洲央行宣布7月和9月將開展加息以遏制高企的通脹，且在持續高通脹下，海外經濟的下行風險有所增加，而海外市場對此尚未充分反映，且俄烏局勢的膠著不定仍有可能帶來沖擊。如此一來，國內繼續在總量政策上作出寬松的動作將受到一定的掣肘，唯有配合相對積極的財政和結構性貨幣工具來支持穩增長，市場系統性拔估值的空間較為有限。

策略上，維持對市場后期階段性攀升后重回震蕩結構性行情的判斷，適當在風格上做均衡，建議關注政策驅動板塊。

(作者為南京證券策略研究員)