回顧上半年，從一季度的全球調(diào)整到二季度我們的獨(dú)善其身，A股經(jīng)歷了一次V型反轉(zhuǎn)，也享受了過去幾年美股才有的待遇，流動(dòng)性與穩(wěn)增長是這波反彈的核心，獨(dú)立于全球的貨幣政策與一枝獨(dú)秀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境成為了推動(dòng)A股當(dāng)下行情的兩大引擎。

不過上半年最讓人吃驚的恐怕是新能源的強(qiáng)勢歸來，風(fēng)光電儲(chǔ)真是風(fēng)光無限，景氣賽道從反彈的預(yù)期下走向新高，此時(shí)用反彈來簡單闡述本輪新能源的行情是單薄的，行業(yè)的景氣度超預(yù)期和上游行業(yè)的利潤超預(yù)期也使得股價(jià)的漲幅超出預(yù)期，不過很遺憾的是，對于新能源本輪反彈，我們一直沒有給予過多的關(guān)注。

2019年初七八十元的寧德時(shí)代和2020年初的華友鈷業(yè)、鋰業(yè)等品種算是過去三年我們在新能源賽道上關(guān)注的僅有品種了，至于光伏、儲(chǔ)能幾乎沒有過多關(guān)注，至今也如此，說到原因，其實(shí)就是背景文化和能力圈原則了。

能力圈原則是價(jià)值投資非常重要的投資原則，大概包含了幾層含義：第一，承認(rèn)投資的難度，價(jià)值投資的核心是對企業(yè)的詳盡深入分析，如果所有的行業(yè)企業(yè)都能簡單的做到深入研究，那么全世界的錢應(yīng)該都能賺到，顯然這是不現(xiàn)實(shí)的，因此選擇并終生堅(jiān)持，也許幾十年的時(shí)間只需要真正了解二三十家公司，就可以讓你在投資生涯中完成財(cái)富積累了。第二，有舍有得，在承認(rèn)了投資難度后，就要做出選擇，根據(jù)自己文化背景、圈子喜好，找到能夠深入跟蹤研究的行業(yè)與企業(yè)，把它們納入圈子并持續(xù)跟蹤研究，做到了如指掌、與眾不同。最后，守株待兔，如果說趨勢投資像打地鼠，忙碌地跟著市場不斷變化的熱點(diǎn)，那么價(jià)值投資就是降維打擊、守株待兔，不要急著與人賽跑，耐心等待最適合你的、你最拿手的擊球點(diǎn)，一擊而中，這就是巴菲特常說的“甜蜜區(qū)擊球原則”，也即是“能力圈原則”。

當(dāng)你了解了以上原則后，大概就不會(huì)去詢問一個(gè)價(jià)值投資者會(huì)不會(huì)有踏空的感覺了，這就好像問一個(gè)飯店老板會(huì)不會(huì)羨慕隔壁開銀行的、一個(gè)兢兢業(yè)業(yè)的打工者會(huì)不會(huì)羨慕冒死販 毒的一樣，因?yàn)闊o從談起。

在我這篇文章快結(jié)尾時(shí)，又有一位多年未見的好友來電咨詢想要買些新發(fā)的儲(chǔ)能基金，我只能遺憾地回答，“我實(shí)在不懂，給不出意見，不過投資需謹(jǐn)慎。”

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))