本周最讓人震驚的是華為高層高呼“活下去”，上一次聽到這個詞還是在2018年的時候，當時萬科郁亮喊出“活下去”，被很多人認為是矯情，三年后，地產行業巨變，活下去成為一種奢求，也見證了萬科當時的先見之明。

有了上一次，這一次華為的喊話被市場重視。在我的印象中，華為很牛，華為也很富有，華為以高工資聞名、以高科技正名。2021年，華為研發投入近1500億元，納稅近千億元。這是多么優秀的一家企業，為何會突然喊出要“活下去”?

從華為2022年上半年的營收數據來看，收入3016億元，下滑5.8%，凈利潤150億元，直接腰斬，而出售的榮耀手機業務也大幅萎縮，只有2020年的一半，同時華為的員工數依然龐大，工資、績效、研發投入都不能減少，此時只能負債前行，2022年華為在國內發行債券240億元，已經超過去年全年的100億元，看完這些數據，我們大致能夠感受到這家中國最優秀的企業之一的企業正面臨著什么，寒冬將至。

“活下去”，華為提出要在未來三到五年從追求規模到追求利潤和現金流，要對全球經濟困難做好準備，要把寒氣傳遞給每一個員工，如果這些都是真的，那么未來的三到五年我們在投資上要重視什么呢?

首先是重視企業的現金流。過冬時現金為王，不管你能不能賺到錢，首先要手中有錢，自由現金流將是未來投資的重點。其次是相對干凈的資產負債表。擴大投資在冬季總是讓人感覺事倍功半，不討好還容易出問題，看看爆雷的恒大，想想前幾年的樂視，重資產的負債前行總是隱憂不斷。最后是底線思維。新能源新科技是過去三年投資的風向標，但那是在全球貨幣擴張的背景下，這些所謂的新能源其實也都是重資產的制造業，一旦寒冬襲來，能否逆勢飛行也很令人擔憂。

從萬科到華為，再看看騰訊、阿里，裁員、收縮、屯糧、過冬，做好準備的企業才能看到下一個春天。作為投資者，此時我們依然堅信價值投資的信條，寧可擔“無為之失”，也不要盲進后虧損出局，堅信投資第一信條“盡量永遠不要倒退、虧損”。

(作者為國泰君安上海研究總監)