本周全市場都在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的加息，鷹派的言論與美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的決心把全球資本市場嚇得不輕，各家賣方都紛紛預(yù)測明年美國乃至全球經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)間和幅度，滯脹與蕭條終于撲面而來。

A股則連續(xù)出現(xiàn)低量，一時(shí)間對(duì)于地量與地價(jià)(底部)的探討甚囂塵上。誠然，一個(gè)月前A股整體成交尚能維持在萬億元左右，而當(dāng)下兩市成交已經(jīng)接近6000億元，究竟發(fā)生了什么，萎縮的成交背后預(yù)示著什么，值得我們探討。

縮量意味著整體市場活躍性的下降，之前我們提到公募對(duì)電新行業(yè)的交易極度擁擠，圍城效應(yīng)越發(fā)明顯，持有新能源的公募不愿意調(diào)倉或當(dāng)下的成交也不支持他們調(diào)倉，而“城外”的資金面對(duì)高估值和復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)也不愿意買入新能源賽道，此時(shí)兩軍對(duì)峙，使得市場形如雞肋，再疊加長假等因素，市場的交投欲望明顯降低，縮量在所難免。

但當(dāng)下市場在縮量弱勢震蕩的同時(shí)，每每有一些白馬跳水，仔細(xì)觀察發(fā)現(xiàn)，跳水的白馬主要集中在半導(dǎo)體和醫(yī)藥行業(yè)中，這些行業(yè)有兩個(gè)特點(diǎn)，第一也算半個(gè)成長行業(yè)，半導(dǎo)體、CRO等也都是曾經(jīng)的成長賽道;第二也算基金的相對(duì)重倉股，雖然不如風(fēng)光電儲(chǔ)那么集中，但也是部分明星公募的心頭好，而此時(shí)這些品種的輪動(dòng)大跌，似乎給人山雨欲來風(fēng)滿樓的感覺。流動(dòng)性的不足正在基金蔓延，從持倉相對(duì)集中的醫(yī)藥、半導(dǎo)體開始下跌，似乎看到了公募持倉松散的前兆。進(jìn)一步探討，或許當(dāng)下的縮量是一種無奈的選擇，也是加速趕底的先兆。

6000億元的成交也許是相對(duì)地量，是否絕對(duì)地量還不能判斷，絕對(duì)值往往是事后才知，而當(dāng)下我們期盼更多的是一次酣暢淋漓的放量，哪怕是放量大跌，宣泄的情緒與恐慌帶來的資產(chǎn)價(jià)格的打折或許能引發(fā)底部的促成和更好的交易機(jī)會(huì)。

地量意味著人氣的低迷，危在其中;地量也意味著趕底進(jìn)行時(shí)，機(jī)在危后，讓我們保持耐心吧。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))