上周，市場(chǎng)的震蕩回調(diào)一度使得市場(chǎng)陷入悲觀的境地，本周指數(shù)觸底回升并一路展開反彈，滬深兩市主要股指均收四連陽，且前期上漲過程中兩市成交量時(shí)隔兩個(gè)多月重回萬億元水平，顯示市場(chǎng)情緒有了明顯的修復(fù)。

申萬一級(jí)行業(yè)除煤炭、房地產(chǎn)及銀行板塊錄得小幅下跌外，其余板塊均收漲。市場(chǎng)走勢(shì)方面，滬指連續(xù)反彈一度收復(fù)3000點(diǎn)，收盤時(shí)回落至該關(guān)鍵點(diǎn)位下方，但包括MACD在內(nèi)的多個(gè)指標(biāo)顯示滬指重回多頭形態(tài)，能否突破上方30日均線的壓制則待觀察。

如果說前期的反彈可以歸類為超跌后的技術(shù)性反抽，本周開啟的反彈則更多隱含了一些政策層面的積極預(yù)期和內(nèi)資相比于外資對(duì)待市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，出現(xiàn)了明顯的分歧，內(nèi)資的邊際樂觀定價(jià)權(quán)在有所增加。

后市來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍處于相對(duì)偏弱復(fù)蘇，10月制造業(yè)PMI重回榮枯線下方，服務(wù)業(yè)PMI在榮枯水平以下進(jìn)一步走弱，綜合其他分項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)，反映出由于疫情反復(fù)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)修復(fù)受阻，供需兩端均有景氣回落跡象，且從信貸融資的先行指標(biāo)票據(jù)利率來看，10月信用復(fù)蘇情況或也不及9月，但市場(chǎng)并未對(duì)此給予更多反應(yīng)，表現(xiàn)出抗跌的姿態(tài)，意味著基本面走弱在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息等外生沖擊對(duì)市場(chǎng)的影響也開始出現(xiàn)鈍化，盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的發(fā)言基調(diào)超出市場(chǎng)預(yù)期的鷹派，其認(rèn)為美國(guó)通脹仍較為頑強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)在后續(xù)將加息至足夠的限制性水平來使得通脹降至中長(zhǎng)期2%的目標(biāo)，且其討論了在適當(dāng)時(shí)候會(huì)考慮放緩加息節(jié)奏，但也提出此輪加息周期的終點(diǎn)會(huì)比9月議息會(huì)議的時(shí)候要高，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)以及美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的走弱，鮑威爾并未表露出太多的擔(dān)憂，整體來看美聯(lián)儲(chǔ)的首要目標(biāo)仍是降低通脹及通脹預(yù)期，在這樣的政策信號(hào)下，美股出現(xiàn)快速跳水，人民幣匯率再度小幅貶值，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)脫離敏感帶，通過日內(nèi)調(diào)整的方式來消化海外流動(dòng)性收緊的壓力，如此表現(xiàn)似乎也傳遞出一些積極的取向。

結(jié)合內(nèi)外基本面和流動(dòng)性的情況，可見市場(chǎng)真正關(guān)心的在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能夠從疫情影響中走出，且市場(chǎng)對(duì)此也有了較為確信的預(yù)期，在這個(gè)預(yù)期被證偽之前，市場(chǎng)的偏好總體向好，不過基本面的改善并未實(shí)現(xiàn)，因此形成估值和盈利的合力仍需等待。

(作者為南京證券策略研究員)