本周市場(chǎng)一度延續(xù)前一周的調(diào)整走勢(shì)，多數(shù)股指有所下探，但同時(shí)也伴隨成交量的逐步收窄，顯示市場(chǎng)存在一定的惜售情緒，此后多頭再度發(fā)力，點(diǎn)燃做多力量，指數(shù)觸底回升。成長(zhǎng)股領(lǐng)漲的同時(shí)，價(jià)值板塊也迎來(lái)不小的反彈。

截至周四，北向資金在連續(xù)三天凈流出后終于迎來(lái)超100億元凈流入，市場(chǎng)在外資的作用下迎來(lái)一絲轉(zhuǎn)機(jī)，南向資金則從凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，對(duì)應(yīng)港股科技板塊表現(xiàn)偏弱。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)保持了漲多跌少的特征，ChatGPT等主題炒作帶動(dòng)衍生板塊走強(qiáng)。滬指在20日均線處獲得較好支撐，空頭趨勢(shì)得到扭轉(zhuǎn)，基本確立支撐有效，若后市仍穩(wěn)步回升，預(yù)計(jì)短期調(diào)整結(jié)束，大盤(pán)重回升勢(shì)。創(chuàng)業(yè)板指同樣在20日均線處獲得支撐，大概率也已接近階段性底部。不過(guò)兩市此輪調(diào)整時(shí)間偏短，需觀察后市多頭繼續(xù)發(fā)力的意愿如何或支撐是否有效，作為中短期觀察市場(chǎng)方向的信號(hào)。

此前一周的市場(chǎng)快速調(diào)整與多數(shù)參與者的預(yù)期相反，再度印證當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期過(guò)于一致時(shí)，需提高警惕，以防博弈性資金逆勢(shì)流出選擇兌現(xiàn)獲利。

后市來(lái)看，節(jié)前市場(chǎng)積累的樂(lè)觀預(yù)期面臨階段性的瑕疵，即地產(chǎn)銷(xiāo)售和汽車(chē)等大件商品消費(fèi)并未出現(xiàn)明顯的改善，使得部分參與者懷疑經(jīng)濟(jì)修復(fù)的力度很可能不及預(yù)期，需要做一定的修正，參考海外經(jīng)濟(jì)體疫情放開(kāi)后的恢復(fù)經(jīng)驗(yàn)以及國(guó)內(nèi)2020年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)路徑，確實(shí)在沒(méi)有強(qiáng)刺激的作用下，經(jīng)濟(jì)很難快速恢復(fù)至疫情前，經(jīng)歷了多輪疫情的國(guó)內(nèi)居民其收入預(yù)期的改善需要較長(zhǎng)時(shí)間。

但事實(shí)上，當(dāng)前居民的消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)及企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)正快速推進(jìn)，不少經(jīng)濟(jì)變量仍處于恢復(fù)過(guò)程中，由于春節(jié)的因素，或產(chǎn)生了數(shù)據(jù)對(duì)預(yù)期的擾動(dòng)，至少需等到2月末或才能對(duì)經(jīng)濟(jì)整體恢復(fù)的情況做一個(gè)更為明確的定論，在此之前，市場(chǎng)整體的預(yù)期總體是穩(wěn)中偏好的。

此外，市場(chǎng)相對(duì)擔(dān)憂在于消費(fèi)的抑制和地產(chǎn)始終疲弱。地產(chǎn)銷(xiāo)售本身仍然面臨許多挑戰(zhàn)，在各地政策應(yīng)出盡出的基礎(chǔ)上，仍沒(méi)有見(jiàn)到大的起色，甚至出現(xiàn)了集中提前還貸的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象是管理層斷然不愿意看到的，今年的政策重心是將擴(kuò)大內(nèi)需放在首位。所以在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得到印證前，政策或不會(huì)輕易退出，且各地“兩會(huì)”目標(biāo)及重大項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃均表露出穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，高質(zhì)量發(fā)展需要一定的物質(zhì)基礎(chǔ)作保障。

對(duì)市場(chǎng)而言，當(dāng)前主要股指的走勢(shì)并未充分反映經(jīng)濟(jì)回歸潛在增速的預(yù)期，我們認(rèn)為市場(chǎng)的上升趨勢(shì)并未結(jié)束，且在“兩會(huì)”之前市場(chǎng)的偏好仍將保持相對(duì)較高位置，美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏擾動(dòng)暫時(shí)難以對(duì)市場(chǎng)形成較大沖擊。

(作者為南京證券策略研究員)