本周市場在短暫的企穩回升后再度下探，滬指一度逼近前期高點后快速回落，市場行情集中在少數題材性板塊或消費類風格中。

申萬一級行業多數下跌，滬指3300點得而復失，并在恐慌拋盤的影響下跌穿20日均線，此前的重要支撐位面臨挑戰，多個技術指標的多頭形態也暫時轉為空頭，后續觀察此均線能否快速收回，否則指數仍需向下尋找更有力的支撐;創業板指表現相對更弱，指數在20日均線處很快潰敗，并已向30日均線處靠近，技術空頭形態明顯，同樣需觀察下方支撐。總的來說，兩市股指仍然處在震蕩整理期，一些潛在利空的擾動會加劇市場波動，等待不利因素落地，市場的表現才更有指向性。

此前國內社融及信貸數據超預期，市場相對偏強的積極預期使得主要指數很快觸底回升，調整時間相對較短，且結構分化較為嚴重，消費場景修復相關的板塊更為受益，其余板塊除題材帶動外均表現一般，即市場修復基礎相對薄弱。

后市來看，盡管社融及信貸數據略超預期，且企業中長期貸款顯著增加，M1同比增速環比明顯提升等，奠定了后續經濟動能恢復的基礎，但居民貸款意愿依然偏低，且儲蓄意愿進一步加強。不過從其他角度來看，似乎國內經濟內生增長的動能無需過度擔憂，首先從物價數據來看，隨著疫情影響減弱，居民出行消費需求增加，服務業修復明顯快于工業，顯現出經濟修復的韌性。其次從微觀數據來看，部分一、二線城市地產銷售情況邊際好轉，春節后的開盤去化率相比節前有明顯改善。

去年的疫情反復使得居民資產負債表受到了很大的損傷，經濟肌體的恢復需要過程，但恢復至潛在增速的預期仍然沒有變，當前居民預期仍處于復蘇初期的階段，因此過程相對波折，市場對此需要時間消化，且市場也在等待“兩會”更加明確的政策定調。

此外，市場預期美聯儲加息周期直至5月加息25bp后才會結束，且有可能維持一段時間較高政策利率，以觀察到通脹的持續回落，這對人民幣兌美元匯率而言存在擾動。還需要注意的是，近期地緣政治摩擦有升級和復雜化的態勢，這一因素對市場的潛在沖擊也是風險之一。

綜合來看，在政策和基本面預期更為明朗之前，市場或更多以震蕩蓄勢為主，除發生突發地緣事件外，整體下行風險可控，而反彈行情需進一步的催化劑，臨近年報及一季報披露，逐步重視具有業績支撐，或業績邊際向好確定性較高的價值板塊。 (作者為南京證券策略研究員)