本周初市場一改前一周的頹勢，出現(xiàn)大幅反彈，但后勁明顯不足，做多動能再度放緩，指數(shù)多次突破無果，并且滬指的走勢相對創(chuàng)業(yè)板指進(jìn)一步分化，科技成長股因題材股炒作結(jié)束而回落，疊加賽道成長股相對低迷，整體表現(xiàn)一般。

市場風(fēng)格方面，消費及成長表現(xiàn)墊底，金融和周期風(fēng)格重拾升勢。申萬一級行業(yè)多數(shù)上漲，地產(chǎn)及基建鏈條復(fù)蘇預(yù)期向好帶動相關(guān)板塊上漲，消費類板塊資金獲利回吐有所下跌。市場走勢方面，滬指在收復(fù)3300點后再次失守，短期3300點仍有阻力，但可以明確的是，下方支撐相對強勁，預(yù)計在震蕩消化相關(guān)悲觀籌碼后，市場有望再度上攻。

當(dāng)下市場因分歧難以彌合而呈現(xiàn)相對僵持的存量博弈狀態(tài)，板塊內(nèi)部輪動較為激烈，在缺乏承接資金主線的背景下，市場合力的形成仍需等待。此外，盡管我們看到國內(nèi)宏觀基本面處于復(fù)蘇節(jié)奏加速的情況，但市場依然對經(jīng)濟復(fù)蘇的彈性存在一定疑慮，加之此前市場反彈幅度較大，估值修復(fù)大概率已告一段落，需要回歸業(yè)績端的驗證。此外，海外流動性收緊預(yù)期的短期擾動加強，對市場的修復(fù)趨勢也產(chǎn)生了一些沖擊。

后市來看，國內(nèi)即將進(jìn)入重要的宏觀政策觀察期，市場預(yù)期在兩會之后或?qū)⒏鼮榇_定，從地方政府的政策目標(biāo)來看，消費成為今年擴內(nèi)需的重要抓手，但經(jīng)歷了較長時間資產(chǎn)負(fù)債損傷的居民能否將儲蓄有效轉(zhuǎn)化為消費，市場仍持分化觀點。

不過，從微觀視角來看，當(dāng)前部分城市的房地產(chǎn)銷售情況已出現(xiàn)回暖，居民出行需求和消費也有明顯改善，傳導(dǎo)至宏觀數(shù)據(jù)的修復(fù)可能仍有時滯，但至少對內(nèi)需相關(guān)的產(chǎn)業(yè)需求不應(yīng)過于悲觀，在數(shù)據(jù)的波動中仍會體現(xiàn)經(jīng)濟的復(fù)蘇趨勢。

政策維度來看，美國經(jīng)濟和通脹韌性超預(yù)期，并引發(fā)市場上調(diào)了美聯(lián)儲加息幅度和加息終點的預(yù)期，在外部的貨幣流動性約束下，國內(nèi)貨幣政策的邊際寬松或存后置的問題，不過總體維持相對寬松態(tài)勢在上半年來看并不會有太大的變化，只是階段性的美元沖擊會給市場的運行帶來一些擾動，擾動之后趨勢將延續(xù)。

結(jié)合市場當(dāng)前估值和位置來看，市場的下行風(fēng)險依然可控，而何時能夠延續(xù)上行需要政策端進(jìn)一步明確或業(yè)績端更為明朗，在此之前市場始終是基于預(yù)期和性價比的博弈，板塊的輪動依然是主旋律。 (作者為南京證券策略研究員)