四月金融數據出爐，總體偏弱，相比前三個月的超預期表現，四月信貸數據略顯乏力。

不過，歷年的四月都是信貸投放的“小月”，因為很多大行信貸靠前的發力目標在一季度都完成了，之后均會相對收縮。另外，從分類數據來看，居民部門的短貸和中長期貸款都重回收縮，這顯示了消費和購房的需求整體偏弱，經濟的復蘇仍然屬于弱復蘇。

不過，M2同比增長12%，雖然比上月末低0.3個百分點，但仍比上年同期要高1.9個百分點，這至少表明市場流動性依然比較充裕，金融對實體經濟的支持力度并沒有減弱。同時，M2-M1的同比增速差有所收窄，這反映了居民風險偏好有所修復，四月M1增速小幅回升，說明企業銀行賬戶的資金逐漸開始投入生產，這至少表明復蘇的進程仍在持續。

其中，特別值得關注的是，在經歷了三個月的存款數據飆升后，四月人民幣存款減少了4609億元，同比多減了5524億元，其中住戶存款減少1.2萬億元，這表明居民的儲蓄意愿開始下滑，風險偏好有所回升。

此時，只要保持政策的連續性和穩定性，更多提高政策的有效性和精準性，相信經濟的復蘇依然有可為。在經歷了三年的疫情防控后，居民消費信心的恢復是需要時間的，而數據傳導更需要時間，此時寬裕的流動性會慢慢從金融端逐步滲透到企業和居民端，保持信心和耐心，我們相信二三季度經濟數據將逐步回暖，屆時相關傳統行業也將有所表現。

從弱復蘇到穩復蘇，耐心一些，請再耐心一些。

(作者為國泰君安上海研究總監)