周三滬深兩市震蕩走低，旅游板塊領(lǐng)漲，公共事業(yè)板塊領(lǐng)跌，市場(chǎng)成交額超過9000億元，北向資金凈賣出41.67億元。

從盤中熱點(diǎn)結(jié)構(gòu)上看：旅游酒店股持續(xù)走高，峨眉山A漲停，曲江文旅、九華旅游、三特索道、黃山旅游、西安旅游、麗江股份等個(gè)股跟漲拉升走強(qiáng)。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)呈現(xiàn)活躍，盤中游戲方向迎來市場(chǎng)上揚(yáng)，中科云網(wǎng)、愷英網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、姚記科技、順網(wǎng)科技、三七互娛、焦點(diǎn)科技、天地在線等個(gè)股呈現(xiàn)拉升走強(qiáng)。數(shù)據(jù)安全板塊異動(dòng)拉升，綠盟科技大漲15%，永信至誠(chéng)、安恒信息、中孚信息、科創(chuàng)信息、中國(guó)長(zhǎng)城等大漲超5%。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，5月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為48.8%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)。制造業(yè)經(jīng)理指數(shù)作為經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中的先行指標(biāo)，連續(xù)兩個(gè)月低于臨界點(diǎn)，而經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能的繼續(xù)放緩，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)下降有顯著的映射。

整體看，5月收官，市場(chǎng)調(diào)整格局顯著，從三大股指來看，深成指與創(chuàng)業(yè)板股指分別創(chuàng)出本年度的新低，滬指還保持了一定的韌性，兩市共計(jì)5100多只股票，有近2000只股票股價(jià)比去年大盤最低點(diǎn)2885點(diǎn)還要低，占比接近40%。有投資者朋友無奈地表示 “買在2800點(diǎn)，虧在3200點(diǎn)”。當(dāng)然，這背后原因或是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程遭遇波折、匯率波動(dòng)以及海外市場(chǎng)的擔(dān)憂，A市場(chǎng)走軟并不意外。

而市場(chǎng)的生態(tài)折射出經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下，結(jié)構(gòu)上A股“核心資產(chǎn)”權(quán)重品種的持續(xù)走弱，尤其是金融、消費(fèi)與新老能源的方向;而以科技成長(zhǎng)與自主可控的行業(yè)的細(xì)分賽道則表現(xiàn)出較好的韌性。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化較為顯著，其實(shí)也反復(fù)驗(yàn)證了以中小市值與科技成長(zhǎng)占優(yōu)的市場(chǎng)風(fēng)格未變，直到經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的扭轉(zhuǎn)或政策加碼的彰顯，或才能改變市場(chǎng)風(fēng)格。

往后看，從市場(chǎng)的估值維度去審視，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱預(yù)期或已逐步計(jì)價(jià)：滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重回7年90%分位上方，多數(shù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)PE(TTM)/PB(LF)均已回歸2010年以來25%分位以下。從當(dāng)下股指的位置看，是具備較好的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，在缺乏國(guó)內(nèi)強(qiáng)力政策加碼的背景下，股指仍需打磨來構(gòu)筑底部區(qū)域，6月A股的布局窗口或正在開啟。

(作者為中天證券資深投資顧問)