本周市場情緒短暫修復后再度走弱，滬指起初表現(xiàn)韌性，但此后跟隨創(chuàng)業(yè)板指向下調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指本身則迭創(chuàng)新低。不過隨著市場連續(xù)的回調(diào)，成交量也跟隨萎縮，市場大概率已進入到了下跌的后段。

申萬一級行業(yè)多數(shù)下跌，滬指重回3100點下方，并回補了此前跳空缺口，短期仍有下沖動能，考驗前期低點支撐;創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)創(chuàng)下此輪調(diào)整新低，且多頭抵抗跡象不明，指數(shù)仍呈探底空頭形態(tài)，短期也未呈現(xiàn)極致超賣，或仍需探底后才能有效企穩(wěn)。

國內(nèi)一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，8月經(jīng)濟整體呈現(xiàn)較好恢復勢頭，除地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)略低于預期繼續(xù)下行外，其他經(jīng)濟分項如工業(yè)生產(chǎn)、消費等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)出觸底回升的態(tài)勢，印證經(jīng)濟動能在三季度有望觸底的預期，但市場積重難返的悲觀情緒使得經(jīng)濟修復的持續(xù)性受到了擔憂，而海外的資金及政策擾動更是助力了市場的慣性調(diào)整。

綜觀后市，從相對高頻的國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，生產(chǎn)及消費保持修復態(tài)勢，但內(nèi)部依然分化，汽車產(chǎn)銷呈成當前經(jīng)濟層面少數(shù)亮點之一，而市場較為關(guān)心的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)在經(jīng)歷短暫回暖后再度走弱，土地成交也相對低迷。隨著專項債發(fā)行及使用進度的加快，基建投資相關(guān)指標呈回升態(tài)勢，或?qū)Ξ斍巴顿Y繼續(xù)形成一定支撐。整體而言，經(jīng)濟所體現(xiàn)的特征為初步的企穩(wěn)回升，持續(xù)性仍待觀察驗證，這也是市場陷入猶豫的主要原因。

但同樣需要注意的是，當前政策周期仍處于寬松階段，從央行超預期降準以及后續(xù)央行官員政策表述來看，將繼續(xù)精準有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備，積極應對人民幣匯率波動，穩(wěn)定市場預期，在適當?shù)臅r機相應的寬松政策及穩(wěn)定市場預期政策仍有出臺的可能和必要性，市場自反饋式的波動下行或在后期受到政策的阻斷，而且結(jié)合當前持續(xù)回落的估值，市場的配置性價比從中期來看在繼續(xù)提升，在做好風險控制的基礎上，可等待市場風險釋放后的價值回歸。

海外政策的擾動也是當前壓制市場情緒的重要因素。美聯(lián)儲9月議息會議雖如預期般的暫停加息和繼續(xù)執(zhí)行縮表，但防范頑固通脹的風險仍是首要目標。而在四季度原油供需格局依然偏緊的局面下，原油價格或仍有波動上行空間，A股市場所面臨的外圍流動性環(huán)境依然不甚友好，市場的反彈力度則更多地要依賴于國內(nèi)經(jīng)濟動能的強度，依然需要繼續(xù)觀察。

綜合來看，市場的中期配置性價比已經(jīng)較為凸顯，但短期的不確定性因素仍未消除。

(作者為南京證券策略研究員)