本周指數(shù)在3000點附近出現(xiàn)猶豫，三季報整體收官，從數(shù)據(jù)來看，整體表現(xiàn)一般，一句話點評三季報：“無驚喜無驚嚇?！睆娜緢髷?shù)據(jù)分析來看，大致可以分為三類：

第一類是地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，地產(chǎn)開發(fā)無論是總量還是利潤，幾乎是近幾年最差數(shù)據(jù)。相關(guān)上下游也明顯受到影響，機械、水泥營收下滑，甚至影響了銀行的整體資產(chǎn)質(zhì)量，而下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)如外墻、家裝家居等，即使?fàn)I收尚可，市場也表現(xiàn)得很擔(dān)憂，主要是怕企業(yè)的應(yīng)收賬款不能及時兌現(xiàn)，順周期看地產(chǎn)，地產(chǎn)也決定著整體指數(shù)和經(jīng)濟的高度。

第二類是消費，從數(shù)據(jù)來看，整體增速有放緩，部分可選消費如醫(yī)美、食品飲料等分化很嚴(yán)重。在經(jīng)歷了疫情三年后，對企業(yè)品牌和競爭力的考驗尤為明顯，而旅游消費、乳制品等相比前兩年復(fù)蘇還是很明顯，只是股價表現(xiàn)一般。不過本周茅臺時隔五年后再度漲價，這個消息或許能讓白酒行業(yè)有所提振。

第三類是科技新能源，新能源在經(jīng)歷了兩年高增長后分化明顯，光伏、新能源車都出現(xiàn)內(nèi)卷，利潤、毛利、增速都不再同步，未來將是自下而上的選擇?？萍贾械陌雽?dǎo)體中下游是今年三季報僅存的亮點，晶圓制造在低庫存的背景下，需求端小幅復(fù)蘇，帶動行業(yè)單季度出現(xiàn)明顯拐點，相關(guān)行業(yè)環(huán)比增速喜人，也成為短期市場資金追逐的方向。不過本輪消費電子行業(yè)的復(fù)蘇空間和時間尚待觀察，手機替換周期到來也不可能增長很快。

縱觀今年三季報，整體依然反映了經(jīng)濟的弱勢震蕩格局，其中地產(chǎn)的不振尤為明顯，也拖累了上下游產(chǎn)業(yè)鏈和消費市場，科技或許是少有的亮點，唯一不足的是，科技在今年市場中已經(jīng)被反復(fù)炒作，很多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)估值不低。

在這樣的背景下，市場短期反彈一步三回頭就情有可原，期待更多政策能在四季度釋放經(jīng)濟的活力，期待市場信心能在年底進一步恢復(fù)。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))