本周是2024年的第一個交易周，說實話，這是令人失望的一周，各大指數截至周四寫稿日幾乎都抹掉了節前的漲幅。

在經歷了兩年多的連綿下跌后，市場人心渙散。更可怕的是，多次反彈陽線后的再度新低，讓投資者變得越來越沮喪。身邊看空聲越來越高漲，這讓我想到了2004年和2012年。

A股三十余年都是牛短熊長，而其中2001年到2004年的熊市尤為慘淡，整個行業面臨崩潰，兩市單日成交萎縮到30億元，全行業幾十萬人，月均收入千元者都很少，那是一段不堪回首的日子;2010年后的三年熊市，更多是因為經濟萎縮，全球金融風暴的后遺癥在全世界蔓延，歐債危機、國內產能過剩，整整三年，最后依靠移動互聯走出泥潭。

此次的調整歷時兩年余，其背景是疫情三年的后遺癥。全球高通脹有之，小蕭條可見，類通縮不斷，經濟的萎靡導致了很多資產受損，企業訂單不濟，最終市場連綿調整。雖然在這過程中，美元強勢和部分國家的超發貨幣使得不同地方的資本市場表現不同，但我們認為，最終股價依然將遵循經濟基本面。

進入2024年，悲觀情緒依然籠罩A股，但我們認為低預期有利于資產價格有一個先抑后揚的機會。一旦年報很多行業(如地產鏈、新能源、科技)對去年資產進行部分減值準備，那么2024年或許就有機會輕裝上陣。再疊加科技創新、美元回落、流動性回升、政策扶持等，也許2024年我們能有一個小驚喜。

2024年我們不期盼大牛市，只希望這是一個企穩回升的開始，作為投資者，在一片悲觀聲中，我們絕不會在無人問津時轉身離開。

(作者為國泰君安上海研究總監)