本周，市場在猶豫中緩步上揚，對于指數的多空爭論不斷，不過細究后發現，多空雙方基本上達成兩個共識：其一，短期市場情緒不錯，在政策的各方加持下，思維有底線，認為即使出現調整也不會過激;其二，經濟復蘇緩慢，對于指數不要有過高期待，慢慢來，只要成交不減，即可操作。

在上述思維的帶動下，多空雙方都開始輕指數重個股，低風險偏好的資金從高股息板塊適度兌現，逐步向低估值周期行業靠攏，比如新能源、消費、有色、農牧等;而高風險偏好的資金則進一步深入挖掘科技板塊，從高位算力向低位文化傳媒板塊轉移，總體資金就是一個思路：“不追高、不踏空”。

相比于去年市場的膽戰心驚和年初的驚魂未定，當下市場給人以小牛市的感覺，甚至很多投資者感覺有了美股的味道，指數穩健攀升。這背后有幾個變化不可忽視，首先是政策轉變，對于大股東減持、IPO再融資的收緊，使得市場賣壓減輕，主動抽血量的大幅下降，自然使得市場恢復了生機;其次是量化和衍生品規模減小，讓個股在漲跌上更流暢，A股衍生品發展的這幾年，看似是與國際接軌，實則是部分接軌，做空工具的局部應用使得很多個人和機構投資者只能“干瞪眼”，淪為被割對象;再次是北上和兩融資金的快速回暖，給了市場一針強心劑，也最終促使本輪反彈得以如此流暢。

不過，反彈至今，市場大部分利好都在交易層面，盈利端的改善仍然有限，因此，短期市場雖然情緒不錯，機會也不少，但看上去投機性較強，對于當下很多參與者不可不防。4月將公布節后的小陽春數據，這將決定本輪反彈究竟能否更進一步，或也將決定北上資金的進一步態度。

清明時節雨紛紛，屆時市場或許將迎來本輪反彈的一個重要節點，讓我們拭目以待。

(作者為國泰君安上海研究總監)