本周A股市場分化加劇，上證、上證50等權重指數盤中創出反彈新高，而小微盤股則出現重創。究其原因，很多人歸于此次落地的新“國九條”。我們認為，此次《意見》更多是加速了市場正本清源、優勝劣汰的過程，而市場的方向性演變在年初甚至去年就已經開始轉變。

早在一年多前，“中特估”這個特有名詞已經出現，去年也有過不錯的行情，只是對于它們的持續性、上漲的邏輯，很多資金依然不認可，或將信將疑。直到2024年初，隨著部分量化資金的退場和小微盤股的崩盤，以及年初紅利指數的相對強勢，使得新資金風格逐步形成;而三月的反彈雖然讓大量小微盤股獲得喘息，但實則只是回光返照;最終新“國九條”的定性，基本確認了未來市場的發展方向——重股東回報、獎勵高分紅回購的企業，這樣的資本市場才能回歸股市本源。

筆者近些年在一些高校與學員講解價值投資課程時，第一個問題經常是“股票是什么?”股票的本質還是企業的股權，我們投資股市若不考慮企業的質地、財務數據的優劣、股東的回報，那么這樣的市場是沒有長期投資價值的，是不可能有長期牛市的。只有通過各種政策、法規引導資金更多關注企業基本面，才能形成好的資源配置、優勝劣汰。A股炒小、炒差幾十年，投資者一方面不亦樂乎，一方面又痛斥指數長期在3000點，這本身就很可笑。

新“國九條”的出臺，基本確認了未來十年A股將進入新一輪的改革，從重融資走向重回報。而市場要做的第一步，就是做減法，把那些僵尸殼資源和長期無增長又不分紅的企業逐步邊緣化，把稀缺資金投入到更優質的、更愿意給股東回報的企業上去。

此時，會有投資者提出疑問：“難道中石油、中國神華就代表優質企業?”我們想說，它們只是在當下經濟環境下的優質企業，隨著時間、環境、宏觀的波動，優質企業也會變動。但是，投資者開始思考如何追尋優質企業時，這一問題的提出本身，就是市場最大的進步。

(作者為國泰君安上海研究總監)