9月聯(lián)儲(chǔ)即將開啟降息，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間打開，央行本周已發(fā)聲降準(zhǔn)仍有一定空間;專項(xiàng)債發(fā)行提速，地方密集出臺(tái)以舊換新細(xì)則，政策進(jìn)一步向擴(kuò)內(nèi)需方向加碼，目前汽車、家電銷量已出現(xiàn)改善，綜合考慮基數(shù)及政策發(fā)力效果，我們預(yù)計(jì)三季度是盈利底，三季度末市場(chǎng)逐步計(jì)入四季度盈利同比數(shù)據(jù)改善預(yù)期，短期市場(chǎng)反映的悲觀預(yù)期已超2月初，一方面，萬(wàn)得全A(非金融石油石化)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已超過(guò)2月初，僅次于2018年年底，處歷史極值水平;另一方面，全A成份股自2月初低點(diǎn)以來(lái)中位數(shù)漲跌幅和等權(quán)漲跌幅均轉(zhuǎn)負(fù)。

近期交易層面也出現(xiàn)重要底部特征，一是以流通市值計(jì)量的換手率已接近或與歷史上幾次大底水平相當(dāng);二是前期表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)的銀行等板塊近兩周明顯補(bǔ)跌，而強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌往往是市場(chǎng)調(diào)整末期的常見(jiàn)信號(hào)。綜合盈利、估值、交易特征等各方面看，市場(chǎng)已經(jīng)具備底部條件。

投資者后續(xù)宜伺機(jī)布局，由于內(nèi)需景氣的整體確認(rèn)見(jiàn)底尚需時(shí)間，延續(xù)近期配置思路不變，投資機(jī)會(huì)更多會(huì)從景氣現(xiàn)實(shí)改善、景氣彈性、估值修復(fù)三條線索展開。

一是設(shè)備更新與消費(fèi)品以舊換新線索的景氣現(xiàn)實(shí)改善，關(guān)注地方以舊換新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提升下乘用車/電動(dòng)兩輪車、家電等板塊改善持續(xù)性;

二是2024年中報(bào)具備韌性的內(nèi)需強(qiáng)相關(guān)板塊后續(xù)景氣彈性，包括教育、保險(xiǎn)、飾品、電源設(shè)備等，現(xiàn)階段龍頭勝率更高，隨內(nèi)需改善進(jìn)一步擴(kuò)展;

三是預(yù)期見(jiàn)底具備自身產(chǎn)業(yè)邏輯的成長(zhǎng)方向的估值修復(fù)，關(guān)注三季度起訂單已開始陸續(xù)釋放的軍工、備貨旺季儲(chǔ)能需求修復(fù)的動(dòng)力電池，以及新品催化備貨旺季下的消費(fèi)電子/半導(dǎo)體。

陳果(中信建投)