9月聯(lián)儲即將開啟降息，國內(nèi)貨幣政策空間打開，央行本周已發(fā)聲降準(zhǔn)仍有一定空間;專項債發(fā)行提速，地方密集出臺以舊換新細(xì)則，政策進(jìn)一步向擴(kuò)內(nèi)需方向加碼，目前汽車、家電銷量已出現(xiàn)改善，綜合考慮基數(shù)及政策發(fā)力效果，我們預(yù)計三季度是盈利底，三季度末市場逐步計入四季度盈利同比數(shù)據(jù)改善預(yù)期，短期市場反映的悲觀預(yù)期已超2月初，一方面，萬得全A(非金融石油石化)股權(quán)風(fēng)險溢價已超過2月初，僅次于2018年年底，處歷史極值水平;另一方面，全A成份股自2月初低點以來中位數(shù)漲跌幅和等權(quán)漲跌幅均轉(zhuǎn)負(fù)。

近期交易層面也出現(xiàn)重要底部特征，一是以流通市值計量的換手率已接近或與歷史上幾次大底水平相當(dāng);二是前期表現(xiàn)較為強勢的銀行等板塊近兩周明顯補跌，而強勢股補跌往往是市場調(diào)整末期的常見信號。綜合盈利、估值、交易特征等各方面看，市場已經(jīng)具備底部條件。

投資者后續(xù)宜伺機(jī)布局，由于內(nèi)需景氣的整體確認(rèn)見底尚需時間，延續(xù)近期配置思路不變，投資機(jī)會更多會從景氣現(xiàn)實改善、景氣彈性、估值修復(fù)三條線索展開。

一是設(shè)備更新與消費品以舊換新線索的景氣現(xiàn)實改善，關(guān)注地方以舊換新補貼標(biāo)準(zhǔn)提升下乘用車/電動兩輪車、家電等板塊改善持續(xù)性;

二是2024年中報具備韌性的內(nèi)需強相關(guān)板塊后續(xù)景氣彈性，包括教育、保險、飾品、電源設(shè)備等，現(xiàn)階段龍頭勝率更高，隨內(nèi)需改善進(jìn)一步擴(kuò)展;

三是預(yù)期見底具備自身產(chǎn)業(yè)邏輯的成長方向的估值修復(fù)，關(guān)注三季度起訂單已開始陸續(xù)釋放的軍工、備貨旺季儲能需求修復(fù)的動力電池，以及新品催化備貨旺季下的消費電子/半導(dǎo)體。

陳果(中信建投)