近期債券利率市場呈現(xiàn)出窄幅震蕩行情，整體收益率水平依然呈現(xiàn)下行態(tài)勢。10年期國債和10年期國開債分別在2.1%和 2.2%的水平上形成了錨定。窄幅震蕩行情預(yù)示著影響市場價格的各種因素處于相對平衡的狀態(tài)。市場可能對利率債和地方專項債的新增供給以及資金價格的穩(wěn)定性有所關(guān)注，但影響債券市場走強的核心因素并沒有變化，包括宏觀復(fù)蘇低于預(yù)期、通脹水平、貨幣政策的方向，以及機構(gòu)投資人的配置需求。

9月和10月利率的久期風(fēng)險值得重視。當(dāng)下中國的資本市場呈現(xiàn)顯著的股債蹺蹺板行情，我們需要管理好利率久期敞口，防止出現(xiàn)超預(yù)期政策出臺對債券市場的擾動。超預(yù)期的政策主要關(guān)注房地產(chǎn)和消費領(lǐng)域。

8 月上旬以來信用債市場出現(xiàn)調(diào)整，中長久期品種拋售較多，可能主要受資金面邊際變化及機構(gòu)行為影響;另外信用風(fēng)險的上升和權(quán)益市場的走弱帶動可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品下跌，間接影響信用債市場。展望后市，信用債進一步下行的空間或相對有限。核心邏輯在于：在定位為“支持性”的貨幣政策下，資金中樞上移的概率有限，且信用債目前仍屬于稀缺品種，其中城投債上半年凈融資同比已由正轉(zhuǎn)負(fù)，另外城投化債政策得到加碼，進一步利好中短期城投債。此外，新發(fā)基金規(guī)模仍同比增長，對于中短期信用債需求仍較大。對于交易盤而言，建議不要過度下沉、同時降低組合杠桿、保持高流動性，注意防御;對于配置盤，當(dāng)前信用債相對利率債的性價比較低，需關(guān)注后續(xù)估值調(diào)整后的潛在配置價值。

（作者為施羅德基金固收總監(jiān)）

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