A股市場(chǎng)開始進(jìn)入寬幅震蕩階段，上周絕大多數(shù)指數(shù)下跌，僅科創(chuàng)50保持一定漲幅，上證指數(shù)下跌3.56%，滬深300指數(shù)下跌3.25%，萬得全A指數(shù)下跌4.04%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.41%。從行業(yè)表現(xiàn)看，全部一級(jí)行業(yè)指數(shù)下跌，其中電子、銀行、非銀、計(jì)算機(jī)跌幅相對(duì)較小，但期間波動(dòng)巨大，社服、傳媒、地產(chǎn)、食品飲料等行業(yè)跌幅居前，下跌超7%。市場(chǎng)風(fēng)格顯略偏中大盤價(jià)值，成交額逐日萎縮，到上周五成交額不足1.6萬億元。

上周市場(chǎng)整體呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢(shì)，周初市場(chǎng)情緒達(dá)到亢奮的狀態(tài)，成交額創(chuàng)出歷史天量，市場(chǎng)下半周的回落為正常的技術(shù)性回調(diào)。期間有一些事件，如發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)表態(tài)積極等被認(rèn)為僅闡述存量政策、增量低于預(yù)期，銀行重申嚴(yán)禁信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市等，我們認(rèn)為這些事件對(duì)市場(chǎng)而言是表象，其可能僅會(huì)對(duì)市場(chǎng)震蕩的幅度帶來一定影響。周四，央行公告首期5000億互換便利操作開始接受申報(bào)，視情況可進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，這刺激了價(jià)值風(fēng)格的上漲，但后續(xù)市場(chǎng)的回調(diào)很堅(jiān)決，資金持續(xù)兌現(xiàn)。

當(dāng)前影響A股市場(chǎng)的因素依然以國(guó)內(nèi)為主，海外因素影響暫時(shí)弱化;同時(shí)長(zhǎng)期因素影響要大于短期因素。上周美國(guó)通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)等已經(jīng)不會(huì)從方向上對(duì)市場(chǎng)帶來顯著影響，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)降息周期已然開啟，在出現(xiàn)顯著的二次通脹壓力而阻礙美聯(lián)儲(chǔ)做出持續(xù)降息決策之前，我們應(yīng)當(dāng)假定美聯(lián)儲(chǔ)的政策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言是偏積極的。當(dāng)然，美國(guó)大選是另一個(gè)重大的外部事件，距離投票日不足一個(gè)月，貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加重預(yù)計(jì)是偏短期的，更主要是靴子落地。

短期因素為近期即將披露的9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、3季度GDP，長(zhǎng)期因素為穩(wěn)增長(zhǎng)措施帶來的未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期。財(cái)政發(fā)力是投資者最為關(guān)注的宏觀政策，周六財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)明確了財(cái)政將加大逆周期調(diào)節(jié)力度，包括增發(fā)4000億地方債、一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)、使用專項(xiàng)債進(jìn)行地產(chǎn)收儲(chǔ)、加大學(xué)生補(bǔ)助、發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充銀行核心一級(jí)資本，同時(shí)明確中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。可以說，財(cái)政部的表態(tài)極為積極，后續(xù)財(cái)政政策將陸續(xù)落地，有望持續(xù)對(duì)投資者信心帶來提振，A股的估值修復(fù)行情依然值得期待。