經歷了6日“瘋牛”，雖然市場調整了8天，但牛市呼聲依然響亮，全市場對于這輪牛市似乎已經默認，而所有的原因只有一個——政策轉變。

此時我不由想聊一下，牛市究竟需要什么?2000年納斯達克泡沫破滅前，“股神”巴菲特在太陽山會議上有過一段經典演講，其中開場聊到股票上漲的三大要素：“盈利上升、利率低位、資金充裕”。在過去幾年，A股利率不斷調低，M1空轉與M2剪刀差創1996年以來新高，但上市企業盈利逐級下滑，三大要素只有其一。

本輪9月底的兩大政策正是打在了市場的關鍵點上，央行的態度轉變和創新措施使得市場資金預期轉變，大量資金入市并囤積場外，而政治局會議改變了對于經濟走弱的預期，之后多部門的會議也是強調了這一預期的轉變，市場因此快速反彈，并迎來全市場牛市的呼聲。

政策能否真正使得盈利改善需要驗證，而數據的驗證少則一季度，多則兩到三個季度，時間難以縮短;同時，估值很重要，每輪牛市起點一般都伴隨極低的估值，而此時大部分權重股估值的歷史分位數大約在50%，不貴也不便宜;至于資金，永遠是逐利的，無論是耐心資本，還是海外聰明資金，抑或銀行百萬億元的存款，說到底都是要買有性價比的便宜貨，想賺錢。

牛市需要什么，在我眼里牛市最需要的是極低估值和大量行業盈利的確定性回升。政策可以改變預期，但不能讓盈利迅速兌現，因此本輪行情在經歷了快速瘋漲后，預期已經兌現，價值也基本修復，接下來就看盈利復蘇的確定性和幅度了，但這些也需要時間。

在投資市場三十年了，理性與獨立思考是這么多年逐漸養成的最重要的習慣之一，牛市不是喊出來的，是逐步驗證走出來的;盈利不是想出來的，是小心謹慎研究創造的。

最后，愿本輪牛市能夠成真，但……

(作者為知名財經人士)