美國(guó)大選將至帶來(lái)不確定性上升，國(guó)內(nèi)9月財(cái)政支出提速，9~10月專項(xiàng)債發(fā)行加快，四季度財(cái)政支出有望延續(xù)改善，后續(xù)關(guān)注增量財(cái)政政策落地以及國(guó)內(nèi)實(shí)體信貸改善情況。

海外方面，近期美國(guó)大選不確定性上升，疊加降息后美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期升溫，10月制造業(yè)PMI止跌小幅修復(fù)，美元和美債利率再度走強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)方面，9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)回落，量回暖，價(jià)格和利潤(rùn)率仍拖累;9月財(cái)政支出提速，9~10月專項(xiàng)債發(fā)行加快，四季度財(cái)政支出有望延續(xù)改善。后續(xù)關(guān)注增量財(cái)政政策落地以及國(guó)內(nèi)實(shí)體信貸能否有所改善。

市場(chǎng)策略方面，債券方面，上周(10月21日-25日)市場(chǎng)繼續(xù)圍繞政策博弈，“股債蹺蹺板”明顯，債市收益率震蕩上行。降息后資金利率中樞并未顯著下行，也是帶動(dòng)債市偏弱的因素之一。當(dāng)前資金分層現(xiàn)象明顯，非銀機(jī)構(gòu)資金面偏緊，債市負(fù)債端不穩(wěn)定性增加，這可能會(huì)加劇債市的波動(dòng)。短期來(lái)看，11月初國(guó)內(nèi)將召開人大常委會(huì)、美國(guó)大選結(jié)果將出爐，市場(chǎng)交易博弈情緒濃厚，債市或處于震蕩行情。中長(zhǎng)期來(lái)看，需密切關(guān)注本輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)際落地后基本面的修復(fù)動(dòng)能和持續(xù)性。

A股方面，政策底已出現(xiàn)但增量政策力度有分歧，疊加美國(guó)大選等海外風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)，市場(chǎng)維持寬幅震蕩，等待風(fēng)險(xiǎn)因素落地和更多基本面信號(hào)。考慮到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)明顯回升，應(yīng)堅(jiān)定樂觀思維，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。結(jié)構(gòu)方面，政策發(fā)力下順周期和內(nèi)需板塊有望收益，對(duì)基本面依賴較小的成長(zhǎng)方向則收益于風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升;中期在經(jīng)濟(jì)上行的斜率明確前，維持對(duì)紅利資產(chǎn)的看好。行業(yè)上，推薦非銀、傳媒、電子、食品飲料、輕工、醫(yī)藥、化工。

港股方面，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)變，全球中資股資金面和情緒共振，港股分子分母端均有望獲益。

原油方面，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期有利于短期油價(jià)反彈，中期取決于降息后經(jīng)濟(jì)動(dòng)能恢復(fù)情況以及大選后能源政策取向。

黃金方面，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，黃金短期可能受降息預(yù)期波動(dòng)擾動(dòng)，但在降息周期中黃金普遍表現(xiàn)偏強(qiáng);出于抗通脹、避險(xiǎn)的目的，疫后全球央行紛紛加大黃金儲(chǔ)備，中長(zhǎng)期有利于金價(jià)。

（博時(shí)基金）