近期，在一片牛市呼聲中，港股獨(dú)自走弱，恒生指數(shù)跌破2萬點(diǎn)，從本輪反彈高點(diǎn)至今，調(diào)整接近20%，對比A股的強(qiáng)勢股，實(shí)在是天差地別。

兩地市場真正的分歧是從上周五開始的。外資對于化債等財(cái)政政策感覺力度不夠，而內(nèi)資則認(rèn)為更多政策還在路上，這導(dǎo)致了兩地資金的不同態(tài)度，使得AH股走勢出現(xiàn)連續(xù)分化。

如果注意匯率的朋友就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在近五個(gè)交易日里，美元指數(shù)出現(xiàn)了連續(xù)反彈，已經(jīng)接近年內(nèi)高點(diǎn)，歷史證明外資對于匯率的敏感度非常高，因此，我們認(rèn)為真正引發(fā)外資不斷賣出的直接原因，或許是匯率，而非不同的政策判斷。

本輪A股行情的主要背景是寬松的貨幣政策與強(qiáng)有力的財(cái)政支持，這些都正在發(fā)生，同時(shí)也引發(fā)各路資金入場，但此時(shí)，隨著美元降息步伐的減緩、匯率的回升，內(nèi)外資的分歧進(jìn)一步加大，我們能否獨(dú)善其身，把本輪行情持續(xù)到底，未來幾周將極為關(guān)鍵。

按照之前央行與財(cái)政部高層的表態(tài)，短期內(nèi)應(yīng)該還有降準(zhǔn)、地產(chǎn)收儲、國有銀行注資及一系列對于提振消費(fèi)的政策出臺，如果這些措施都能夠落實(shí)到位，那么場外資金對于本輪行情的延續(xù)會(huì)保持樂觀態(tài)度，而最終外資也將重新加入。屆時(shí)，市場創(chuàng)出10月新高應(yīng)該不在話下。反之，如果隨著美元降息步伐放緩，我國貨幣乃至財(cái)政政策出臺謹(jǐn)慎，那么港股或許將最終把A股拖下水。

此時(shí)，我們對于政策的出臺依然持樂觀態(tài)度，以往經(jīng)驗(yàn)告訴我們，一旦政策轉(zhuǎn)向，一般會(huì)有相當(dāng)?shù)某掷m(xù)時(shí)間，不達(dá)目的不會(huì)罷休，而本輪政策目的只有一個(gè)，就是改變市場預(yù)期，實(shí)現(xiàn)GDP與就業(yè)的雙增長，在這一目標(biāo)未實(shí)現(xiàn)以前，政策應(yīng)該會(huì)不斷加碼。

此時(shí)，強(qiáng)勢美元與羸弱的港股對于我們形成一定的壓力，不過，只要政策保持積極，相信最終我們將逐步取得主動(dòng)權(quán)，堅(jiān)定牛市的步伐。

(作者為愛建證券首席投顧)