上周(11月11日-15日)全球特朗普交易延續，美債收益率與美元繼續維持強勢，對黃金構成明顯壓制。國內投資者涌現止損/止盈意愿，進一步強化了短期調整格局。

市場觀點方面，大選結束后，黃金白銀表現快速回落，美元黃金回落至2550美元附近，白銀回落至30美元附近，其背后核心邏輯是強美元、強利率對黃金占據主導施壓。長期潛在的中美摩擦+長期財政貨幣寬松對于貴金屬利多，目前看邏輯依舊清晰，但并不是市場短時的交易主線邏輯。在特朗普當選后，市場首先交易的是減稅等一系列利好美國本土居民本身帶來的風險偏好反彈，傳導至匯率、債券、權益等市場，而此環境下擔憂“美國債務是否可持續性”的黃金顯然遭遇了拋售。此外地緣政治方面，由于特朗普表態其上任后將快速結束對外的戰爭支持，來自中東地區的地緣溢價回吐也部分存在于黃金的回落中。

上周四，美聯儲主席鮑威爾的講話也進一步壓制了黃金的交投情緒，鮑威爾主要強調了對通脹的隱憂，明確提出“當我們接近中性或接近中性水平時，放慢減少限制的步伐可能是合適的”。即表明未來有可能在通脹反復的情況下適當控制降息水平，尤其是目前特朗普政策是對內降稅提高薪資水平、對外增加關稅提高輸入 通脹的情況下，雙重使命中通脹項可能重回到更重要的低位。這意味著，如果以通脹回升作為基準情形，未來可能會回歸“1995年”和“2019年”軟著陸下的預防式降息，即利率以有限、較慢的速度下調，同時通脹預期穩定，此場景下黃金可能呈現震蕩格局。印證此邏輯的時間點在于12月FOMC點陣圖，美聯儲是否會下調點陣圖即后續降息路徑的幅度。

盡管來自貨幣政策端的支持存在趨弱的可能，但后續特朗普貿易政策和減稅所帶來的資金需求也是巨大的，明年初到期的美國債務上限大概率得以延續，美元信用透支問題或許仍將長期存在。

市場動態方面，美聯儲主席平抑年內降息預期。美聯儲主席鮑威爾14日發表講話，對美國貨幣政策略顯鷹派，表示由于經濟數據強勁，美聯儲不急于降息。

美國零售銷售數據較預期強勁。美國10月份零售銷售報告環比增長0.4%，略高于交易商預期的0.3%，而9月份報告的環比增長則大幅修正為0.8%，原報告為增長0.4%。本周公布的美國消費者和生產者價格指數報告顯示通脹“粘性”。

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