本周市場小幅震蕩，熱點不算清晰，持續性也一般，成交小幅回落，多空分歧逐步加大。投資者整體感受是，短線獲利難度有所增加，相比一個月前，市場熱度有所下降，部分投資者開始選擇壓低倉位，等待市場第三次探底，甚至不少技術派投資者開始喊出要回補3087點上證缺口。

但回顧本周，每當指數搖搖欲墜時，總有無形之手讓市場轉危為安，這讓人想到9月前在3000點下無形之手的呵護與托舉，現在回想當時的情形，很多人質疑與不屑，回頭來看，那時是最佳的入場時機。此時，在多部委重磅政策加碼后，指數重心上移10%，感覺合情合理。

當下大部分行業與指數的估值分位數約為50%至60%左右，其中PE(市盈率)分位數很多在70%以上，而PB(市凈率)則在30%以下，這說明當下市場在經歷本輪上漲后，由于經濟復蘇力度有限，更多是對估值的拔升，未來需要盈利跟上。此外，也說明當下市場不存在全面上漲的基礎，整體市場不算便宜，在經歷了千點行情后，未來更多是結構性行情、優質企業的行情，分化在所難免。

從操作來看，市場正從情緒牛、資金牛逐步向結構牛、盈利牛轉變。縱觀歷史，所謂的慢牛行情，其實就是部分行業和優質企業的帶頭行情，因此，未來找到率先復蘇的行業，找到耐心資本長期配置的龍頭企業，將是投資者盈利的關鍵。

如果說9月底的行情是政策帶動的點火行情，將三年熊市一燒而光，那么10月至今就是長線資金與短線客的換手行情，信任政策的機構資金逐步入市，反之則獲利或減虧出局，相信市場在經歷充分換手后，有望隨著政策的進一步落地和數據的逐步回暖，指數也將逐步進入新一輪上升通道，讓我們共同期待。

(作者為愛建證券首席投顧)