本周市場小幅震蕩，多空分歧逐步擴大，投資者對于本輪行情的信心有所動搖，國慶前的狂熱情緒已經(jīng)大幅退去，很多人也不敢再提牛市。

回顧本輪行情，政策、預(yù)期是情緒的拐點，但真正行情的基石應(yīng)該是相對低估的估值。之所以說是相對低估，是因為大部分個股當(dāng)下不算低估，真正與歷史相比，最大的不同是近年優(yōu)質(zhì)公司的分紅比例和股息率。

當(dāng)下五年期存款利率約為1.6%，這也是近些年的絕對低位，債券資產(chǎn)當(dāng)下的收益率也不高，而A股上市公司的分紅率卻不斷提高。當(dāng)下滬深300成份股的分紅率超過3%，隨著利率的不斷下行，這樣的分紅率越來越價值凸顯。雖然很多投資者說股市投資不是來賺分紅的，但低利率環(huán)境下的高分紅會吸引真正的價值投資者和長期資本的持續(xù)流入，從而推動市場水漲船高。

雖然當(dāng)下市場資金結(jié)構(gòu)很多元，游資、公募、散戶也并不偏愛高分紅，但真正的長線資金、耐心資本及未來大量的銀行理財資金對于長期穩(wěn)定的高分紅投資一定會很感興趣，特別是在一個不斷下行的低利率環(huán)境下。

因此我們認為，當(dāng)下市場雖然預(yù)期和情緒都有所回落，但真正支撐本輪行情的基石是一批穩(wěn)定的高分紅上市公司，也許它們彈性有限、漲幅也不會在短期內(nèi)很高，但穩(wěn)定的高分紅封殺了這些公司股價大幅回落的空間，也間接支撐了指數(shù)。

相信假以時日，隨著預(yù)期和現(xiàn)實的轉(zhuǎn)暖，市場有望逐步回升，而高股息依然是A股的中流砥柱。

(作者為愛建證券首席投顧)