上周市場前四日呈現偏強震蕩走勢，但較之21日的突破走勢上行動能略顯不足，未能延續抬升上漲斜率反而轉入窄幅波動，于是周五在空頭突然發力下兩市迅速走弱。風格上上周出現高低切換，低位價值消費板塊出現補漲，而高位題材概念股兌現壓力逐步上升，尤其周五在外盤大跌及消息面影響下出現較大規模的兌現情況。截至周五，滬指單周下跌1.73%，報3320.90點，深成指下跌3.46%，報10611.24點，創業板指下跌4.87%，報2170.39點。

盤面上看，上周申萬一級行業漲少跌多，風格上出現高低切換。鋼鐵、地產、食飲板塊漲幅居前，鋼鐵板塊主要受到供給側去產能的消息刺激，地產、食飲則是順周期的代表行業，兩會前出現輪動修復;跌幅榜看， TMT風格跌幅居前，通信板塊大跌居首，主要受到英偉達股價影響，雖然英偉達業績平穩，但GPT4.5弱于預期讓市場擔憂英偉達算力需求釋放，單周出現較大回落，A股產業鏈公司也紛紛兌現導致板塊下跌。傳媒、計算機板塊也有5%左右的回撤，主要也是擁擠賽道獲利回吐所致，市場風格向低位板塊輪動。技術面上，滬指上周前四個交易日未能有效續接上行動能，總體呈震蕩走勢，周五空頭發力下出現較大下跌。短期看指數比較好的狀態是在3350點附近震蕩，逐步消化空頭壓力，讓內部籌碼有效輪動，若繼續回落可先考察60日線對指數的支撐性;創業板方面，從周四周五兩日K線情況看，周五低開離周四實體有一定距離，說明周四做多的資金在周五態度明顯轉變，周五大跌后指數逼近60日線，短期可先看該位置支撐情況，目前指數重回籌碼峰之下，需保持謹慎以防套牢籌碼的進一步兌現。

后市來看，2月PMI數據公布，制造業PMI錄得50.2%，重回榮枯線之上，環比增加1.1%，細分指數看，生產指數錄得52.5%，環比增長2.7%，新訂單指數51.1%，環比增長近2%，說明春節之后工企供需兩側均有所修復，新出口訂單48.6%，雖然仍在收縮區間，但環比有2.2%的增長。非制造業角度看，2月商務活動指數和綜合PMI產出指數錄得50.4%和51.1%，均維持在擴張區間，經濟總體保持良性修復。市場方面，上周市場出現風格偏移，低位價值周期風格補漲，高位成長賽道出現兌現的情況，低位板塊承接部分高位兌出資金，但兌現壓力增大后承接意愿不夠積極，周五市場出現大跌主要是高位兌現壓力出現脈沖增長，而低位板塊雖有承接但力度不足從而導致空頭迅速占優。不過周五外盤有所好轉，或對海外科技巨頭產業鏈相關標的形成一定催化，緩解板塊悲觀預期，后續仍需觀察低位板塊輪動動能及承接高位兌出資金的力度。

策略上，短期來看本周兩會即將召開，市場風險或相對可控，但也需保持謹慎，依舊建議做階段高低切換或適當兌出高位題材浮盈籌碼等待政策面風向的進一步確立。

配置上，成長風格內部可適當從擁擠賽道切換至交投環境相對疏松的新能源、創新藥等板塊，順周期的地產鏈及消費板塊也可逢低布局，價值板塊主要關注央國企為主的基建、金融等方向。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003