上周市場總體呈震蕩反彈走勢，兩會開幕為市場打入一劑“強心針”，成長、周期風格均有不俗表現，港股也比較強勢，回落后均有資金拉抬反彈，起到市場“情緒錨”的作用。

風格上雖然成長延續占優，但市場一改此前風格蹺蹺板的狀態，周期、價值、消費板塊也開始輪動補漲。截至周五收盤，滬指單周上漲1.56%，報3372.55點，深成指上漲2.19%，報10843.73點，創業板指上漲1.61%，報2205.31點。

盤面上，有色金屬、國防軍工和計算機板塊漲幅居前，有色板塊主要受益于海外工業金屬漲價，美元走弱對國際定價的有色金屬存在價格利好;軍工板塊則受到兩會刺激，今年軍費預算增長7.2%與去年持平;計算機板塊繼續受到AI概念帶動，應用端景氣度高于硬件端。跌幅榜看，石油石化、房地產和公用事業跌幅居前，油價持續走弱拖累石油石化板塊下行，布油期貨連續多周收跌創下4年來新低，后續特朗普頁巖油政策或繼續影響油價預期;地產和公用事業板塊則主要受風格分化影響，表現不佳。

技術面看，滬指周一收出十字星后連續震蕩反彈，30日線為滬指提供較好的支撐，但指數始終未能探至3400點整數位，周五到達階段高位后小幅回落。當前指數在籌碼峰附近遭遇一定壓力，不過多頭仍保持一定優勢。目前大盤下方多條均線或對指數形成支撐，但若3400點持續未能突破指數可能會出現階段性調整以釋放部分浮盈籌碼;創業板方面，指數上周走勢與大盤出現一定分化，雖然單周漲幅接近但走勢上振幅更大，當前指數上方套牢籌碼較為密集，壓力或更大一些。此外大盤與創業板依然呈現小盤占優的狀態，分時黃線高于白線的天數更多，小盤股兌現隱憂仍在，可能會加劇指數短期波動。

后市來看，上周兩會開幕，李強總理做新年的政府報告發言，報告比較振奮人心的是GDP目標保持5%不變和抬升赤字率至4%，打破海外媒體預測國內經濟增速放緩的陰霾，財政政策或將繼續發力支撐逆周期調節，貨幣政策也將維持流動性在合理寬松區間，且創新市場貨幣工具將延續使用以保證市場流動性充足。不過需要注意的是市場內部結構上依然偏向小盤股，上周依然是小盤股偏強，市場內部的兌現風險尚未充足化解。

從歷史情況看，2月小盤股走勢普遍更強，市場也表現較好，但三四月市場會更偏向大盤股，后續需繼續觀察大小盤之間籌碼互換的情況，大盤股有效承接小盤股兌出籌碼才會更好支撐指數中長期上行的趨勢。策略上，兩會開幕提振市場信心，短期市場風險或相對可控。不過仍需關注小盤股持續走強醞釀的兌現風險，三四月在兩會催化和季報期影響下，市場驅動中樞或逐步由分母端轉向分子端，業績短期難以兌現的高位題材股可能面對“殺估值”的壓力。

配置上短期可適度從高位題材概念板塊轉向央國企為主的方向，包括軍工、基建、金融等，而順周期風格可低吸優質藍籌做中長線布局，目前消費風格情緒仍較低落，且估值處于歷史低位，適合做長線底倉配置。成長板塊內部可適度止盈或做高低切換降低兌現風險。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003