周二，滬深兩市受外盤影響出現(xiàn)較大幅度的低開，不過開盤后兩市表現(xiàn)較強(qiáng)開始持續(xù)反彈，消費(fèi)風(fēng)格補(bǔ)漲帶動(dòng)指數(shù)修復(fù)，但在反彈至水線附近再次遭遇壓力，午后兩市在水下盤整后二次上沖，最終順利翻紅。截至收盤，滬指上漲0.41%，報(bào)3379.83點(diǎn)，深成指上漲0.33%，報(bào)10861.16點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.19%，報(bào)2204.04點(diǎn)，兩市合計(jì)成交1.48萬億。

盤面上看，昨天消費(fèi)風(fēng)格輪動(dòng)拉升，美容護(hù)理、食品飲料、農(nóng)牧、紡織板塊均在漲幅榜前列，此外國(guó)防軍工板塊繼續(xù)表現(xiàn)，鋼鐵、化工、銀行等周期價(jià)值板塊也悉數(shù)飄紅;跌幅榜看，電子、汽車等熱門概念板塊出現(xiàn)下跌，海外特斯拉和英偉達(dá)持續(xù)下行對(duì)板塊情緒有一定沖擊，不過總體跌幅也不算大。

技術(shù)面看，大盤昨日低開高走展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，昨日滬指收出光頭光腳中陽線在開盤低開跌破多條均線后尾盤順利收復(fù)，對(duì)于短期市場(chǎng)情緒有較好刺激，但需注意的是指數(shù)依然沒有探至3400點(diǎn)附近，仍沒有走出突破趨勢(shì)，短期需繼續(xù)觀察指數(shù)在震蕩過后的方向選擇;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)目前仍在籌碼密集區(qū)內(nèi)震蕩，昨日雖然也收出光頭光腳陽線但反彈幅度不夠，尚未收復(fù)周一實(shí)體，上方還有多條均線壓制，短期上行動(dòng)能或弱于主板。

后市來看，2月物價(jià)數(shù)據(jù)公布，CPI同環(huán)比均由正轉(zhuǎn)負(fù)，分別錄得-0.7%和-0.2%，前值0.5%/0.7%，主要或受到春節(jié)錯(cuò)月影響;PPI同環(huán)比負(fù)增均收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)至-2.2%和-0.1%，PPIRM同比則維持了-2.3%不變，這也與PMI數(shù)據(jù)中產(chǎn)成品庫(kù)存抬升優(yōu)于原材料庫(kù)存的數(shù)據(jù)相對(duì)應(yīng)，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存擴(kuò)產(chǎn)意愿并不強(qiáng)，需求側(cè)仍待繼續(xù)改善。市場(chǎng)方面，近期市場(chǎng)雖然受到美股持續(xù)回落的影響，但振奮人心的是A股展現(xiàn)前幾年少見的韌性，多次低開高走，此外美國(guó)科技巨頭產(chǎn)業(yè)鏈公司也并未出現(xiàn)大規(guī)模資金出逃，反而表現(xiàn)較為穩(wěn)定。

目前A股的情緒錨依然是港股，港股上市的中國(guó)科技龍頭對(duì)市場(chǎng)情緒的支撐性顯著強(qiáng)于美國(guó)科技巨頭，不過不可忽視的是港股即使已經(jīng)大幅上漲，但科技龍頭公司的估值仍低于A股，AH溢價(jià)率也仍處于較高位置，A股的成長(zhǎng)上漲主要依賴小盤股，后續(xù)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注。從歷史情況看，2月市場(chǎng)偏向小盤股概率更大，近11年有10年2月國(guó)證2000跑贏滬深300，3月的話也大概率是小盤股占優(yōu)，不過4月市場(chǎng)在季報(bào)開啟后會(huì)重回大盤方向，目前4月已經(jīng)連續(xù)8年大盤占優(yōu)。

估值上看，滬深300指數(shù)處于2015年來51%，2020年來61%分位，而國(guó)證2000指數(shù)處于2015年來64%，2020年來94%分位，目前3月走完三分之一，結(jié)合當(dāng)前估值及大小盤對(duì)比市場(chǎng)可能會(huì)在3月下旬開始風(fēng)格漂移，后續(xù)若低位大盤藍(lán)籌能較好承接小盤股兌出資金則市場(chǎng)有望溫和過渡。策略上，短期市場(chǎng)保持較優(yōu)情緒，不過仍需關(guān)注風(fēng)格上的變化，4月是季報(bào)披露期市場(chǎng)風(fēng)格將切換至大盤，可在3月下旬逐步增加對(duì)大盤股的關(guān)注。配置上成長(zhǎng)板塊內(nèi)部可適度高低切換從高位題材股向有業(yè)績(jī)支撐的龍頭公司轉(zhuǎn)移，大風(fēng)格上可關(guān)注低位順周期及央國(guó)企板塊，包括食飲、醫(yī)藥、軍工、金融等。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0620522070003)