周二，滬深兩市受外盤影響出現較大幅度的低開，不過開盤后兩市表現較強開始持續反彈，消費風格補漲帶動指數修復，但在反彈至水線附近再次遭遇壓力，午后兩市在水下盤整后二次上沖，最終順利翻紅。截至收盤，滬指上漲0.41%，報3379.83點，深成指上漲0.33%，報10861.16點，創業板指上漲0.19%，報2204.04點，兩市合計成交1.48萬億。

盤面上看，昨天消費風格輪動拉升，美容護理、食品飲料、農牧、紡織板塊均在漲幅榜前列，此外國防軍工板塊繼續表現，鋼鐵、化工、銀行等周期價值板塊也悉數飄紅;跌幅榜看，電子、汽車等熱門概念板塊出現下跌，海外特斯拉和英偉達持續下行對板塊情緒有一定沖擊，不過總體跌幅也不算大。

技術面看，大盤昨日低開高走展現較強韌性，昨日滬指收出光頭光腳中陽線在開盤低開跌破多條均線后尾盤順利收復，對于短期市場情緒有較好刺激，但需注意的是指數依然沒有探至3400點附近，仍沒有走出突破趨勢，短期需繼續觀察指數在震蕩過后的方向選擇;創業板方面，指數目前仍在籌碼密集區內震蕩，昨日雖然也收出光頭光腳陽線但反彈幅度不夠，尚未收復周一實體，上方還有多條均線壓制，短期上行動能或弱于主板。

后市來看，2月物價數據公布，CPI同環比均由正轉負，分別錄得-0.7%和-0.2%，前值0.5%/0.7%，主要或受到春節錯月影響;PPI同環比負增均收窄0.1個百分點至-2.2%和-0.1%，PPIRM同比則維持了-2.3%不變，這也與PMI數據中產成品庫存抬升優于原材料庫存的數據相對應，企業補庫存擴產意愿并不強，需求側仍待繼續改善。市場方面，近期市場雖然受到美股持續回落的影響，但振奮人心的是A股展現前幾年少見的韌性，多次低開高走，此外美國科技巨頭產業鏈公司也并未出現大規模資金出逃，反而表現較為穩定。

目前A股的情緒錨依然是港股，港股上市的中國科技龍頭對市場情緒的支撐性顯著強于美國科技巨頭，不過不可忽視的是港股即使已經大幅上漲，但科技龍頭公司的估值仍低于A股，AH溢價率也仍處于較高位置，A股的成長上漲主要依賴小盤股，后續兌現風險仍需關注。從歷史情況看，2月市場偏向小盤股概率更大，近11年有10年2月國證2000跑贏滬深300，3月的話也大概率是小盤股占優，不過4月市場在季報開啟后會重回大盤方向，目前4月已經連續8年大盤占優。

估值上看，滬深300指數處于2015年來51%，2020年來61%分位，而國證2000指數處于2015年來64%，2020年來94%分位，目前3月走完三分之一，結合當前估值及大小盤對比市場可能會在3月下旬開始風格漂移，后續若低位大盤藍籌能較好承接小盤股兌出資金則市場有望溫和過渡。策略上，短期市場保持較優情緒，不過仍需關注風格上的變化，4月是季報披露期市場風格將切換至大盤，可在3月下旬逐步增加對大盤股的關注。配置上成長板塊內部可適度高低切換從高位題材股向有業績支撐的龍頭公司轉移，大風格上可關注低位順周期及央國企板塊，包括食飲、醫藥、軍工、金融等。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)