國務院關稅稅則委員會3月8日發布公告稱，經國務院批準，自2025年3月20日起，對原產于加拿大的菜籽油及油渣餅加征100%關稅。周一開盤后，國內菜系期貨品種強勢上漲，3月10日，菜粕主力05合約漲停(+6.01%)，收于2611元/噸，菜油主力05合約漲5.07%，收于9204元/噸。本次加稅事件對國內菜系產品影響幾何?

據我們分析，本次對加拿大菜粕及菜油加征100%關稅將導致兩者的進口成本接近翻倍，進口利潤大幅惡化，進而阻止兩者進入國內。直接影響方面，由于國內進口菜粕對加拿大的依賴程度相對較高，加拿大菜粕占菜粕總進口量的70%以上，因此加征關稅對其影響較大。雖然國內也可以增加從俄羅斯和印度等別國的菜粕進口量，但是加拿大菜粕進口困難造成的缺口較大，貿易流重構需要時間，因此預計未來國內菜粕進口量將明顯減少。

菜油因為2022年后的主要進口源已經從加拿大轉成俄羅斯和阿聯酋等國，2024年中國進口加拿大菜油不到500噸，所以加稅對菜油供需影響較為有限，更多是情緒上的利好支撐。

此外需要注意的是，本次對加拿大菜油、菜粕加征關稅與從2024年9月開始的加拿大菜籽反傾銷調查為兩個獨立事件，后者目前仍在審查中。如果后續不對加拿大菜籽征稅，那么國內可以加大進口加拿大菜籽的數量來沖抵菜粕菜油進口不暢造成的缺口。如果最終確定對加拿大菜籽也征收反傾銷稅，那么視稅率而定，國內對加拿大菜籽的進口量也將出現不同程度的縮減，進一步加劇菜系供應緊缺的情況。后續需要重點關注該事件的進展。

國內供需方面，當前菜油及菜粕庫存都處于歷史高位，供應壓力較為龐大，但是因為加拿大菜籽反傾銷調查懸而未決的影響，國內對2025年船期的加拿大菜籽采買偏慢，上半年菜籽到港量預計為近五年中低水平。因此，加稅事件將進一步加劇國內菜系供應緊張的問題。預計隨著后續國內菜籽到港減少發酵、5月后水產旺季開啟以及俄菜油進口減少后，國內菜油及菜粕將逐漸去庫。此外，加稅事件會同美國關稅及生柴政策等一系列政策利空打擊加拿大農民的積極性，令2025—2026年度加拿大菜籽播種面積下滑，中長期內支撐菜系價格。

葉天(長江期貨)