上周美棉2505合約收盤價報67.33美分/磅，周漲1.20美分/磅，周漲幅為1.81%，受中美關(guān)稅貿(mào)易爭端影響，大跌至62.54美分/磅后走出技術(shù)反彈修復(fù)。上周國內(nèi)鄭棉2505合約價格收盤價報13680元/噸，周漲100元/噸，周漲幅0.74%，區(qū)間震蕩為主。

宏觀方面：一是中美貿(mào)易爭端的關(guān)稅加征與反制，出口訂單受到較大阻力，進出口成本大幅增加，中國對美棉簽約量下降，份額更多轉(zhuǎn)向巴西棉。二是3月8日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告稱，自2025年3月20日起對加拿大部分商品加征25%—100%關(guān)稅不等，不斷升級的貿(mào)易爭端，增加了商品走勢的不確定性，行情驅(qū)動上，宏觀占比增加。三是美國聯(lián)邦公開市場委員會會議將于當(dāng)?shù)貢r間3月18日召開，預(yù)計3月19日做出利率調(diào)整與否的決定。

產(chǎn)業(yè)鏈方面：一是大型紡企棉紗庫存低位，部分品種維持訂單生產(chǎn)，低支紗出貨變快，開機率在高位維穩(wěn)，花紗價差走低，紡企利潤被擠壓，紡企多剛需采購，對后市偏謹(jǐn)慎。二是下游坯布廠開機4—5成，訂單多以春夏訂單為主，但今年天氣升溫較慢，實際下單進度略慢，小單散單為主，備貨謹(jǐn)慎。三是當(dāng)?shù)貢r間3月12日美國USDA(美國農(nóng)業(yè)部)發(fā)布2025年3月全球棉花供需平衡表，上調(diào)中國產(chǎn)量16萬噸至691萬噸，上調(diào)全球消費13萬噸至2537.5萬噸，期末庫存下降1.8萬噸至1705.5萬噸，供應(yīng)寬松格局不改。

節(jié)后鄭棉期貨增倉反彈至13900元/噸左右高位震蕩，上有陸續(xù)入場的套保空單壓制，下有逢低點價的紡企買盤支撐，多空博弈加劇，鄭棉高位震蕩。

特朗普對華關(guān)稅再加10%政策一出，市場恐慌情緒加重，股市和大宗商品大幅走低。中國政府對美相關(guān)商品進行關(guān)稅反制，加征15%，因進口成本增加，中國對美棉簽約量下降，美棉急跌至62.54美分/磅。

中美兩國關(guān)稅的加征與反制，打亂了紡織小陽春旺季節(jié)奏，進出口訂單受到較大影響，因?qū)γ涝黾?5%關(guān)稅使得美棉進口成本增加，中國簽約美棉量下降明顯，進口份額轉(zhuǎn)向巴西棉。因有部分外棉需在4月12日前辦理通關(guān)手續(xù)，進口配額需求緊張，價格上漲。面對不確定的宏觀環(huán)境和中美關(guān)稅的上限，企業(yè)普遍比較謹(jǐn)慎，又有較為寬松的供應(yīng)格局，紡企對原料的采購維持剛需補庫。未來一段時間內(nèi)宏觀不確定性和小陽春需求邏輯并存，棉花期貨2505合約下有現(xiàn)貨成本和旺季原料采購的支撐，上面臨軋花廠最后還款期限的套保壓力和不斷升級的貿(mào)易爭端限制，大概率呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，后面需要關(guān)注宏觀政策變化，需求成色變化，以及ICE美棉凈空頭持倉變化等。

季英鶴(國金期貨)