上周市場總體呈現弱勢震蕩的走勢，大盤5日均呈窄幅波動，周振幅僅為1.6%，風格上大盤板塊延續占優，中小成長繼續兌現，TMT風格連續三周出現回落。消費風格輪動修復承接前一周的紅利風格，中小成長向大盤藍籌風格延續切換。截至周五收盤，滬指單周下跌0.4%，報3351.31點，深成指下跌0.75%，報10607.33點，創業板指下跌1.12%，報2128.21點。

盤面上，申萬一級行業漲少跌多。醫藥、農林牧漁、食品飲料板塊漲幅居前，消費風格輪動修復。醫藥板塊中創新藥、CXO在美國降息周期開啟后持續受益，加上近期部分創新藥公司業績優異及與海外龍頭公司合作等消息均對板塊形成有效催化。農牧板塊則受益于近期豬價企穩和頭均盈利好轉刺激出現反彈;跌幅榜看計算機、國防軍工、通信、機械板塊跌幅居前，都是成長風格及熱門概念相關板塊，市場延續風格切換，中小成長近幾周表現不佳，短期風格漂移的情況或將延續至4月。

技術面看，滬指上周前四日延續窄幅震蕩，周五兌現壓力有所抬升，但總體跌幅也相對可控，目前指數仍處于均線密集區同時也是籌碼峰附近，該位置存在一定支撐性。此外上周有四個交易日分時白線在黃線之上，大盤股顯著占優，市場風格切換至大盤板塊，有利于指數的企穩;創業板方面，指數跌破小箱體下沿2150點，單周連續多日遭到60日線壓制，目前指數已跌至籌碼峰之下，上方套牢盤較為濃厚，短期空頭或仍占優，指數的破位回調也可能會對主板情緒造成一定影響。

后市來看，上周市場延續大小盤風格輪動，尤其是計算機、通信等AI相關領域在近兩周回調力度較大，主要是浮盈籌碼的提前兌現以防業績期出現不及預期的情況。從大盤的表現來看，雖然概念題材連續下殺，但主板表現出較強韌性，是比較好的大盤震蕩內部籌碼高低互換的狀態。從下跌期間的籌碼結構看，AI、人形機器人兩大概念關聯度最高的四個板塊計算機、通信、機械和汽車在近期回調期間，高位籌碼并未匆忙兌現，資金反而持續補倉，很多資金并未恐慌出逃，堅守的資金較多，當前看沒有出現踩踏的情況，加上三月中下旬中小板塊持續回調釋放部分風險，短期市場總體風險或相對可控。

策略上，上周市場持續縮量，資金觀望態度濃厚，短期可以控制倉位多看少動，等待市場方向趨勢的確立。配置方面，市場轉入大盤占優的狀態，中小盤風格兌現風險雖已有所緩解，但是否已充分釋放尚難定論，仍需保持謹慎。可繼續關注低位藍籌標的的中長線機會，包括大消費、地產鏈等;成長風格內部可向有業績支撐的龍頭標的轉移;此外風偏收窄下紅利風格或受到資金追逐，可關注金融、基建以及漲價因素催化下的周期資源品板塊。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)