4月至今，全球市場一片驚魂未定，國際貿易的規則重塑打破了過去二十年全球化的基礎，全球經濟一片迷茫，甚至有人開始擔憂世界重回1929年。

在此背景下，市場進入混沌期，此時投資的難度在增加，回歸常識是最佳選擇，也是最簡單的方式。投資的常識，就是在確定性概率的基礎上尋求賠率更高的游戲。投資前期，概率比賠率更重要，但當下或許賠率優勢正在緩慢浮現。從大類資產的配置角度來看，黃金似乎已成為短期的必然避風港，但從中期來看，這些資產的賠率其實很低，選擇也不見得最優。

而權益類資產，本輪無疑是重災區，但其實大部分投資者都不能有效判斷企業在這輪關稅下的長期真實變化，即使是純出口企業在目前也很難被一棒子打死，因為產品的不同，未來的毛利、收入都完全不同，因此在泥沙俱下時，危與機并存。

在恐慌后的混沌期，我們建議投資者可以探出頭來看看，找找更好的機會，同時，我們相信隨著時間的推移，關稅事件還有更多的變數。

操作上，我們提出“短期不用太悲觀、長期不要太樂觀”的觀點，短期最壞的情況已經在資本市場得以計價，很多企業在短短一周內被腰斬了，之后的扶持政策、企業自救等會使得短期恐慌情緒得以修復，但長期貿易重塑必然使得全球資本開支下降，經濟總量的回落或許不可避免，因此回歸基本面，尋找有強大護城河的企業，在當下做好長期持有的準備，恐怕是下半年最重要的投資思路。

迷霧中放慢車速，打開大燈，緩慢前行是最重要的。

(作者為愛建證券首席投顧)