上周市場受關稅政策影響，周一出現大幅下挫，后四日逐步企穩反彈，但由于周一跌幅過大指數和個股單周多以下跌報收。穩定風格在市場劇烈波動下相對抗跌，中小成長雖然下半周出現反彈，但總體仍是博弈預期。截至周五收盤，滬指單周下跌3.11%，報3238.23點，深成指下跌5.13%，報9834.44點，創業板指下跌6.73%，報1926.37點。

盤面上看，申萬一級行業僅農林牧漁、商貿零售、軍工和食品飲料板塊逆勢上漲，農牧板塊中種業、農產品走勢強勁，主要受到中美貿易沖突影響，我國限制美國農產品進口將提高國內農貿產品價格。商貿零售板塊則是受到強內需刺激，其中免稅板塊有較好修復，即買即退政策有望刺激免稅消費的改善。此外地產、建材、社服等泛消費板塊也相對抗跌;跌幅榜看，電力設備、通信和機械板塊跌幅居前，同樣是受到美國關稅政策影響，這三個板塊中有很多公司是美國科技巨頭的供應商，在關稅大幅抬升后受到波及，消費電子、汽車及零部件、CXO等出口相關板塊也都出現較大回落。

技術面上，滬指上周一出現大幅下探，一舉跌破多重支撐位和多個整數關口并回補了去年9月30日留下的缺口，好在后四日總體呈現企穩反彈走勢，并順利收復年線，但周四周五在指數上行至周一陰線實體之上后缺口拋壓明顯增強，反彈動能也有所收窄。短期大盤上行壓力偏大，可能會先回補下方小缺口并逐步企穩再圖反彈;創業板方面，指數大體走勢與大盤趨同，但后半周反彈動能不足未能收復年線，目前上方缺口和年線均對指數形成壓力，短期可能先保持低位盤整走勢。

后市來看，美國非農就業數據公布，3月美國新增非農就業人數為22.8萬人，遠超預期的12.8萬人，相較于2月的修正值多增11.1萬人。私營部門新增就業11.6萬人，與上月相比多增了9.3萬人，多增的部分主要來自服務就業人數的擴張。不過較好的就業數據并未帶來應有的消費前景改善，3月密歇根大學消費者信心指數錄得57，前值64.7，創下2023年以來的最低值。目前4月剛剛過半，指數已經跌至50.8，創22年6月來的最低記錄，同時也是70多年來的第二低讀數，美國經濟面臨巨大下行壓力。周六市場傳出美國對科技產品豁免關稅的消息，產品包括手機、電子產品等，但13日(美國時間)特朗普發文稱智能手機和筆記本電腦等產品仍然受到現有20%的芬太尼相關關稅的約束，后續仍需觀察事情的進展情況，美國內部壓力繼續升溫，特朗普貿易政策變數依舊很大。策略上，雖然全球市場在川普暫緩“對等關稅”后出現普遍反彈且幅度較大，但我國出口端壓力仍在，且轉出口未來也存在不確定性，高波動下不建議盲目追漲。

配置上，依舊建議投資者當前階段以內需消費和紅利風格為主，包括食品飲料、社服零售、基建、周期資源品等;對于中小成長及美國科技巨頭產業鏈公司，可小倉位做波段博弈;此外季報期可結合業績情況自下而上優選標的。(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)