上周市場受關(guān)稅政策影響，周一出現(xiàn)大幅下挫，后四日逐步企穩(wěn)反彈，但由于周一跌幅過大指數(shù)和個股單周多以下跌報收。穩(wěn)定風(fēng)格在市場劇烈波動下相對抗跌，中小成長雖然下半周出現(xiàn)反彈，但總體仍是博弈預(yù)期。截至周五收盤，滬指單周下跌3.11%，報3238.23點，深成指下跌5.13%，報9834.44點，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.73%，報1926.37點。

盤面上看，申萬一級行業(yè)僅農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、軍工和食品飲料板塊逆勢上漲，農(nóng)牧板塊中種業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品走勢強勁，主要受到中美貿(mào)易沖突影響，我國限制美國農(nóng)產(chǎn)品進口將提高國內(nèi)農(nóng)貿(mào)產(chǎn)品價格。商貿(mào)零售板塊則是受到強內(nèi)需刺激，其中免稅板塊有較好修復(fù)，即買即退政策有望刺激免稅消費的改善。此外地產(chǎn)、建材、社服等泛消費板塊也相對抗跌;跌幅榜看，電力設(shè)備、通信和機械板塊跌幅居前，同樣是受到美國關(guān)稅政策影響，這三個板塊中有很多公司是美國科技巨頭的供應(yīng)商，在關(guān)稅大幅抬升后受到波及，消費電子、汽車及零部件、CXO等出口相關(guān)板塊也都出現(xiàn)較大回落。

技術(shù)面上，滬指上周一出現(xiàn)大幅下探，一舉跌破多重支撐位和多個整數(shù)關(guān)口并回補了去年9月30日留下的缺口，好在后四日總體呈現(xiàn)企穩(wěn)反彈走勢，并順利收復(fù)年線，但周四周五在指數(shù)上行至周一陰線實體之上后缺口拋壓明顯增強，反彈動能也有所收窄。短期大盤上行壓力偏大，可能會先回補下方小缺口并逐步企穩(wěn)再圖反彈;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)大體走勢與大盤趨同，但后半周反彈動能不足未能收復(fù)年線，目前上方缺口和年線均對指數(shù)形成壓力，短期可能先保持低位盤整走勢。

后市來看，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布，3月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為22.8萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的12.8萬人，相較于2月的修正值多增11.1萬人。私營部門新增就業(yè)11.6萬人，與上月相比多增了9.3萬人，多增的部分主要來自服務(wù)就業(yè)人數(shù)的擴張。不過較好的就業(yè)數(shù)據(jù)并未帶來應(yīng)有的消費前景改善，3月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)錄得57，前值64.7，創(chuàng)下2023年以來的最低值。目前4月剛剛過半，指數(shù)已經(jīng)跌至50.8，創(chuàng)22年6月來的最低記錄，同時也是70多年來的第二低讀數(shù)，美國經(jīng)濟面臨巨大下行壓力。周六市場傳出美國對科技產(chǎn)品豁免關(guān)稅的消息，產(chǎn)品包括手機、電子產(chǎn)品等，但13日(美國時間)特朗普發(fā)文稱智能手機和筆記本電腦等產(chǎn)品仍然受到現(xiàn)有20%的芬太尼相關(guān)關(guān)稅的約束，后續(xù)仍需觀察事情的進展情況，美國內(nèi)部壓力繼續(xù)升溫，特朗普貿(mào)易政策變數(shù)依舊很大。策略上，雖然全球市場在川普暫緩“對等關(guān)稅”后出現(xiàn)普遍反彈且幅度較大，但我國出口端壓力仍在，且轉(zhuǎn)出口未來也存在不確定性，高波動下不建議盲目追漲。

配置上，依舊建議投資者當(dāng)前階段以內(nèi)需消費和紅利風(fēng)格為主，包括食品飲料、社服零售、基建、周期資源品等;對于中小成長及美國科技巨頭產(chǎn)業(yè)鏈公司，可小倉位做波段博弈;此外季報期可結(jié)合業(yè)績情況自下而上優(yōu)選標(biāo)的。(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003)