周二，滬深兩市近乎平開，隨后出現下探，滬市跌幅相對較小，早盤兩市維持在水下震蕩。午后兩市雖延續震蕩，但市場情緒有所好轉，尾盤時金融基建拉抬市場，滬指順利翻紅。截至收盤，滬指上漲0.15%，報3267.66點，深成指下跌0.27%，報9858.10點，創業板指下跌0.13%，報1930.40點，兩市合計成交1.08萬億，繼續縮量。盤面上看，美容護理、銀行、家電板塊漲幅居前，紡織服飾、傳媒等可選消費也表現較優，可選板塊在中美貿易戰影響下成為短線資金的階段偏好，加之機構倉位偏輕，拉抬壓力較小;跌幅榜看，國防軍工、商貿零售和電子板塊跌幅居前，電子板塊短期還是博弈關稅政策，周末電子產品豁免關稅的消息一再反轉，博弈難度大，資金參與度有所下降。

技術面看，大盤三連陽持續收復上方缺口部分失地，目前指數與3300點之間的套牢籌碼不算太厚，可能會在波動中繼續上攻;創業板方面，指數自上周二開始雖也延續反彈，但上方年線和缺口給予的壓力較大，指數表現弱于主板，不過缺口部分籌碼稀疏，指數一旦突破年線很可能加快反彈速度，短期先看指數的突破情況。后市來看，3月CPI同比錄得-0.1%，較前值收窄0.6個百分點，核心CPI同比增長0.5%，較前值抬升0.6%。物價水平仍處于偏低水平，居民消費信心仍需呵護，不過促銷費政策推進也有積極的一面，尤其是核心CPI的好轉，“以舊換新”政策繼續顯現效果，年內消費刺激政策大概率不會少，后續有望繼續支撐非食品消費的復蘇。

金融數據方面，3月社融規模增量為5.89萬億元，同比多增1.06萬億，其中人民幣貸款(社融口徑)同比多增5314億元，政府債券多增1.02萬億，是支撐社融同比多增的最主要增量。一季度地方政府債發行超2.8億，不過有1.34萬億的再融資債，已經完成2/3指標。主要拖累項則來自于企業債券融資，單月減少905億，同比少增5142億，主要是受到利率反彈的影響，壓縮了企業債融。信貸方面，3月人民幣貸款(信貸口徑)新增3.64萬億元，同比多增5500億，住戶貸款新增9853億，企事業貸款新增2.8萬億，均同比多增，分別多增447億和4914億。住戶貸款中主要是中長期貸款好轉，顯示穩地產政策繼續起效，部分一線城市地產銷售出現“小陽春”。企業端短貸大幅增長，利率反彈下企業轉向銀行貸款，同比多增幾乎對沖債融中少增部分。

市場方面，短期市場在關稅風波影響下以震蕩為主，目前短線中小資金與主力資金操作分化，中小資金轉向可選消費板塊中的小盤股，而主力則選擇價值方向為主，不過由于可選板塊在公募中占比偏小，交易擁擠度低，不會引發調倉搶籌的虹吸效應，可能是短期共存的兩條小主線，可選消費彈性大，基建金融更穩定。策略上，短期繼續關注內需和紅利方向，內需板塊中可選消費成為短線資金新寵，政策博弈下其對中小成長的熱情持續降溫，轉向可選板塊進行炒作，而主力資金主要布局在價值板塊，包括基建、金融等方向。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)