上周市場受到護盤資金的介入而保持了穩(wěn)健抬升的走勢，尤其是滬指為代表的大盤指數(shù)四連陽表現(xiàn)穩(wěn)健，但與此同時，深成指及創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)一般震蕩下行，兩市成交量也趨于萎縮，反映市場情緒并未全面修復。截至周五收盤，滬指單周上漲1.19%，報3276.73點;深成指下跌0.54%，報9781.65點;創(chuàng)業(yè)板指下跌0.64%，報1913.97點。

盤面上看，上周申萬一級行業(yè)漲多跌少。銀行、房地產(chǎn)、綜合及煤炭板塊漲幅居前，銀行、煤炭作為紅利穩(wěn)定風格板塊再度受到了一些穩(wěn)健資金的追捧，地產(chǎn)板塊受積極政策預期博弈而階段性走強;國防軍工、農(nóng)林牧漁、計算機、汽車板塊跌幅居前，自主可控、反關(guān)稅等相關(guān)行業(yè)迎來獲利回吐。主題方面，環(huán)氧丙烷、天津自貿(mào)區(qū)、租售同權(quán)等概念表現(xiàn)偏強，轉(zhuǎn)基因、玉米及中韓自貿(mào)區(qū)等題材則表現(xiàn)墊底。

技術(shù)面上，滬指連漲八個交易日后小幅回踩，走勢穩(wěn)健偏強，已逼近3300點，且多項技術(shù)指標已空翻多，但上方缺口處仍有一定壓力，需等待增量催化劑助力指數(shù)突破;創(chuàng)業(yè)板指與大盤相反，總體偏弱，未能站穩(wěn)5日均線，且均線呈糾纏狀態(tài)，在無增量資金大舉入場的助力下或有先回補下方缺口的壓力。

后市來看，白宮宣布繼續(xù)加征對華關(guān)稅至245%，我國已表態(tài)繼續(xù)抬升關(guān)稅稅率沒有意義。當前關(guān)稅水平下，我國進口美國的商品已無市場接受可能性，中國直接對美出口將遭遇重創(chuàng)。后續(xù)主要關(guān)注點在兩個方面，一是特朗普對我國轉(zhuǎn)出口的態(tài)度，如果將溯源原產(chǎn)國那轉(zhuǎn)出口也將被扼殺，對美出口將被完全堵死，近2萬億(人民幣)的貿(mào)易順差需要通過向別國出口和轉(zhuǎn)內(nèi)需消化，可能對經(jīng)濟造成較大沖擊;二是特朗普對消費電子和半導體產(chǎn)業(yè)鏈的態(tài)度，特朗普表示將在1-2月內(nèi)出臺針對半導體行業(yè)的政策。

市場方面，近期滬深兩市有所分化，主要是滬市在國資護盤下保持了一定韌性，權(quán)重價值板塊相對抗跌，可選消費板塊在短線資金流入下也有不錯表現(xiàn)，而必選消費、成長類板塊表現(xiàn)一般。關(guān)稅政策影響下短期中小資金和主力資金分別以可選消費中的小盤股和基建金融等價值股為主要布局方向，由于可選消費在機構(gòu)資金持倉中占比較小，也很難像中小成長拉動全風格上行一樣帶動權(quán)重必選消費，所以對市場資金的虹吸效應(yīng)并不顯著，二者可能成為當前階段相對占優(yōu)的兩個方向。

策略上，市場持續(xù)縮量，上周四周五交投量能收窄至萬億以內(nèi)，資金觀望情緒漸濃，短期建議保持謹慎，配置上可以把握可選消費中的小盤股和價值權(quán)重板塊兩大相對占優(yōu)方向，此外季報期可結(jié)合業(yè)績情況自下而上優(yōu)選標的。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003