上周市場受到護盤資金的介入而保持了穩健抬升的走勢，尤其是滬指為代表的大盤指數四連陽表現穩健，但與此同時，深成指及創業板指表現一般震蕩下行，兩市成交量也趨于萎縮，反映市場情緒并未全面修復。截至周五收盤，滬指單周上漲1.19%，報3276.73點;深成指下跌0.54%，報9781.65點;創業板指下跌0.64%，報1913.97點。

盤面上看，上周申萬一級行業漲多跌少。銀行、房地產、綜合及煤炭板塊漲幅居前，銀行、煤炭作為紅利穩定風格板塊再度受到了一些穩健資金的追捧，地產板塊受積極政策預期博弈而階段性走強;國防軍工、農林牧漁、計算機、汽車板塊跌幅居前，自主可控、反關稅等相關行業迎來獲利回吐。主題方面，環氧丙烷、天津自貿區、租售同權等概念表現偏強，轉基因、玉米及中韓自貿區等題材則表現墊底。

技術面上，滬指連漲八個交易日后小幅回踩，走勢穩健偏強，已逼近3300點，且多項技術指標已空翻多，但上方缺口處仍有一定壓力，需等待增量催化劑助力指數突破;創業板指與大盤相反，總體偏弱，未能站穩5日均線，且均線呈糾纏狀態，在無增量資金大舉入場的助力下或有先回補下方缺口的壓力。

后市來看，白宮宣布繼續加征對華關稅至245%，我國已表態繼續抬升關稅稅率沒有意義。當前關稅水平下，我國進口美國的商品已無市場接受可能性，中國直接對美出口將遭遇重創。后續主要關注點在兩個方面，一是特朗普對我國轉出口的態度，如果將溯源原產國那轉出口也將被扼殺，對美出口將被完全堵死，近2萬億(人民幣)的貿易順差需要通過向別國出口和轉內需消化，可能對經濟造成較大沖擊;二是特朗普對消費電子和半導體產業鏈的態度，特朗普表示將在1-2月內出臺針對半導體行業的政策。

市場方面，近期滬深兩市有所分化，主要是滬市在國資護盤下保持了一定韌性，權重價值板塊相對抗跌，可選消費板塊在短線資金流入下也有不錯表現，而必選消費、成長類板塊表現一般。關稅政策影響下短期中小資金和主力資金分別以可選消費中的小盤股和基建金融等價值股為主要布局方向，由于可選消費在機構資金持倉中占比較小，也很難像中小成長拉動全風格上行一樣帶動權重必選消費，所以對市場資金的虹吸效應并不顯著，二者可能成為當前階段相對占優的兩個方向。

策略上，市場持續縮量，上周四周五交投量能收窄至萬億以內，資金觀望情緒漸濃，短期建議保持謹慎，配置上可以把握可選消費中的小盤股和價值權重板塊兩大相對占優方向，此外季報期可結合業績情況自下而上優選標的。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003