周三，滬深兩市受美股大漲影響雙雙高開，但隨后上漲情緒仍不積極，早盤以震蕩走勢為主。午后兩市出現分化，由于市場風格偏向消費，滬指表現要相對更強一些，總體維持窄幅波動，而深市指數則出現顯著下探，最終三大指數均小幅收跌。截至收盤，滬指微跌0.02%，報3339.93點，深成指下跌0.26%，報10003.27點，創業板指下跌0.31%，報1985.38點，兩市合計成交1.01萬億元。

盤面上看，消費及基建紅利風格表現占優，紡織服飾、環保、煤炭、交運板塊漲幅居前，消費板塊近期催化較強，港股新消費獲得外資青睞持續走高對風格形成一定刺激，而紅利基建板塊或仍是機構資金相對偏好的方向;跌幅榜看，泛成長風格表現偏弱，化工、軍工、汽車、計算機等板塊跌幅靠前，近期機器人概念公司頻繁減持對成長風格投資情緒造成不利影響。題材方面，廢物處理、飲料制造、可控核聚變等熱門概念保持強勁勢頭延續上漲，而醫藥相關概念則顯現兌現壓力。

后市來看，目前A股市場的主要問題仍是缺乏有效催化，關稅緩和及國內刺激政策對A股市場的催化效果邊際走弱，而基本面上又沒有出現顯著的修復情況，導致A股上行動能匱乏。4月的基本面表觀數據，由于受到關稅政策影響總體表現不佳，工業增加值、投融資、消費增速均環比下行，出口增速也同樣弱于3月(單月對美出口同比下降21%)。

不過5、6月份經濟數據有望逐步好轉，或為市場風險偏好帶來一定提振，一方面5月中美兩國終于就關稅問題達成初步協議，美國取消91%的懲罰性關稅，將34%對等關稅稅率中的24%暫緩90天，5、6兩月或將再次迎來“搶出口”浪潮;另一方面今年前四個月專項債發行受到再融資債擠壓，新增專項債發行約1.2萬億元，完成全年額度的27.1%，進度雖快于2024年同期(18.6%)，但低于2021—2023年平均水平(約30%)，而再融資專項債發行較快，今年1-4月已經發行1.79萬億元，剩余部分或在二季度發行完畢，后續新增專項債發行提速有望刺激基建投資擴張。

市場角度看，短期缺乏做多動能A股可能會遭遇階段回調壓力，但政策預期積極和國資托舉下預計下行風險或相對可控。投資策略上，短期市場處于下行風險相對可控但上行動能不足的狀態，且缺乏顯著的中長期主線，導致資金在熱點概念中頻繁切換，風格漂移較快操作難度大，投資者可控制倉位切勿盲目追漲殺跌。配置上風險偏好下行可繼續關注紅利方向，包括基建、金融、資源品等板塊，成長風格和新消費概念短期波動較大可做短線博弈。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)