周二，滬深兩市開盤后均呈沖高回落走勢，隨后低位反彈，但行至水線附近遭遇較大壓力，午后兩市維持水下震蕩，上行動能不足未能翻紅。截至收盤，滬指微跌0.04%，報3387.40點，深成指下跌0.12%，報10151.43點，創業板指下跌0.36%，報2049.94點，兩市合計成交1.2萬億元。

盤面上看，市場風險偏好收窄紅利風格逆勢走強，煤炭、公用事業、石油石化、交運等基建周期板塊漲幅居前;跌幅榜看，醫藥板塊領跌，恒生醫藥指數近期呈現放量沖頂走勢，港股創新藥的大幅回落也影響了A股市場醫藥板塊投資情緒，昨日跌幅居首。美容、傳媒、紡織服飾等“悅己消費”板塊也普遍走弱，或同樣受到港股“新消費”兌現影響，此前我們就已強調美容、紡服板塊高位放量滯漲，階段兌現風險或大幅抬升，后續可考察板塊回調后是否具備反彈韌性。技術面看，滬指高位震蕩，近期小幅回落后指數處于下方均線密集區，或為指數提供一定支撐，從昨日走勢也能看到大盤日內多次先跌后漲，顯示下方多頭仍存動能，短期可先看指數會否跌破30日線，若跌破可能會繼續回調至半年線和小缺口附近，屆時再考察支撐情況;創業板方面，指數同樣處于均線密集區中，短期仍有望向上觸摸半年線，但預計突破難度較大，短期先觀察指數對均線密集區的突破方向。

后市來看，本周以伊沖突影響淡化，市場主要關心戰局對大宗商品價格的影響，包括若伊朗封鎖霍爾木茲海峽對油價的影響、南帕爾斯氣田被炸對天然氣價格的影響等。目前來看原油期貨在上周五大漲后近兩日上行動能下降，可繼續關注戰事進展。國內方面，昨日市場高位弱勢震蕩，在中美關稅問題被市場消化后，市場再次回到缺乏刺激因素的狀態中，而5月經濟數據的陸續披露顯示基本面延續了修復偏慢的特征，拖累市場風險偏好的進一步上升。從信貸情況看，5月人民幣貸款(金融口徑)新增6200億元，同比少增3300億元，其中住戶端同比少增217億，短貸減少較多顯示居民消費熱情仍被抑制，企業端同比少增2226億，中長貸和票據融資少增4500億，雖然債融同比多增，但增幅有限，顯示工企(尤其是中小企業)資本開支意愿不足，實體缺乏投資擴產的信心。而從投資數據上也確實能看到企業投資擴產意愿的下降，與融資數據相互驗證。5月固定資產投資同比3.7%，較前值下降0.3pct，制造業投資和基建投資雙雙走弱。

進入7月后，市場將逐步轉向中報行情，核心驅動將轉向分子端，基本面缺乏亮點可能會影響后續投資情緒，可關注7月政治局會議對半年來經濟情況的總結和對未來方向的定調，以及是否會推出新的增量政策。策略上，短期市場缺乏催化因素，而大盤技術性壓力顯著，市場轉向區間震蕩的概率更大一些。板塊上一方面繼續關注低位成長的修復機會，另一方面可配置機構階段青睞的紅利風格。對于消費板塊，“悅己消費”近期兌現壓力抬升，疊加季報期臨近可能會遭遇浮盈籌碼提前出逃風險，反而可以關注低位的白酒，龍頭酒企股息率大幅領先無風險利率，甚至高于部分紅利股，后續若基本面企穩則有望獲得修復機會。

（南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003）