周三，滬深兩市小幅低開，早盤震蕩走弱后兩市開始反彈上攻，成長風格全面回暖下市場情緒得以保持，午后兩市延續了上行趨勢，最終三大指數均紅盤報收。截至收盤，滬指微漲0.04%，報3388.81點，深成指上漲0.24%，報10175.59點，創業板指上漲0.23%，報2054.73點，兩市合計成交1.19萬億元。

盤面上看，雖然兩市順利收漲但申萬一級行業中僅9個行業上漲，資金流向相對統一。成長風格全面修復，電子、通信、軍工板塊漲幅居前，半導體元件、PCB板等英偉達相關標的延續反彈，驗證我們此前關于成長修復的判斷，此外銀行、食飲等價值風格也小幅上行;跌幅榜看，美容、地產、建材板塊跌幅居前，我們在上周已經提醒美容、紡織服飾板塊連續沖高回落或已醞釀兌現風險，“新消費”板塊在港股龍頭標的高位回調影響下上漲乏力，加上7、8月市場將進入中報行情，業績缺乏支撐而階段漲幅較大的可選板塊短期兌現壓力顯著抬升。技術面看，大盤延續在均線密集區震蕩，3400點是關鍵壓力位，若指數遲遲難以形成突破則很可能轉向區間震蕩走勢(3300-3400點之間);創業板方面，指數當前位置仍遠低于2月高點，兌現壓力要好于主板，近期仍有望向上觸及半年線關鍵位置，不過突破難度也比較大，可能會與主板突破(3400點)與否保持一致。

后市來看，近期市場處于穩量震蕩，主要是海外消息影響已逐步被市場消化，敏感度下降，包括中美談判及以伊沖突等，只要不出現超預期的情況，對市場情緒的影響都相對有限。市場核心矛盾從中美貿易不確定性重回內部經濟修復節奏。今年即將過半，中報行情臨近，7月部分業績預告將提前公布，市場將聚焦企業盈利及基本面恢復情況。從當前市場表現看，資金更多傳達觀望的意味，量能相對穩定，保持在1.2萬億左右，資金在板塊間輪動。后續打破階段平衡的因素或仍是政策面的表態，若有新的增量政策刺激市場，則市場仍有上行動能，反之在當下的階段高位，以目前的經濟修復狀況來看，若預期不是基本面修復斜率上修，則很可能引發兌現壓力的集中釋放。

策略上，市場穩量震蕩多空雙方動態平衡，后續政策面或將是打破平衡的關鍵因素。配置上建議攻守兼備，以延續修復的成長板塊為“矛”，以機構資金偏好的紅利風格為“盾”，而對于短期兌現壓力大幅增加的可選板塊，可暫時規避，待其韌性得到市場驗證后再行配置，或結合中報情況判斷其行情的持續性。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)