2025年上半年收官，收益分化明顯，從去年的“科技+紅利”，到今年二季度的“創新藥+紅利”“軍工+紅利”，本以為的進攻板塊一直在輪動，但所謂的防御板塊卻一直在穩步攀升，其中金融股功不可沒，銀行股更是一枝獨秀。

對于紅利板塊的上漲，我們認為雙低環境的出現使得紅利的相對優勢越發凸顯，從2022年下半年開始，隨著利率的不斷走低，紅利板塊就節節攀升，而對于銀行股的不斷走高，市場微詞不斷，但事實遠非如此。

以銀行股的上漲為例，有各種各樣的評論：比如，這主要是因為有國家隊護盤，不得不買銀行股護住指數;也有說是機構抱團銀行股，好比2021年的新能源，扎堆取暖;還有說是機構拉銀行股造成指數虛高以掩護其誘多出貨……種種評論看似都有道理，實則都是在自己的想象中“盲人摸象”。

以上這些，仔細推敲都是主觀觀點，而非事實。事實是銀行的分紅與股息在過去多年極為穩定，而利率的走低使得這種穩定性變得很稀缺，也引發一些追求長期穩定收益的資金如險資、銀行理財及一部分外資對其進行長線配置，隨著利率進一步走低，這種配置的局面愈演愈烈，導致銀行股不斷走高。

當然，隨著很多銀行股的股價上漲，其股息率逐步走低，部分已經來到3.5%左右，雖然相對優勢逐步降低，但目前依然高于市場平均值，因此銀行及部分高分紅股或有震蕩，或有分歧，但只要利率依然在低位，其優勢仍在。以上表述我們認為更接近事實，至于結論與觀點，可以跟隨利率與股息不斷跟蹤調整。

投資是一個逐漸接近真相的游戲，誰能越早發現并接近真相，誰就越能獲得收益，而發現真相需要客觀真實的數據、邏輯、印證、結論，沒有客觀真實的觀點，即使看似有邏輯也毫無意義，甚至還害人不淺。

可惜投資中有很多人常常自以為是地認為看到了真相，其實只是“盲人摸象”，當然其最終的結果也往往是在井底自得其樂罷了。 (作者為愛建證券首席投顧)