周三，滬深兩市雙雙低開延續周二午后的偏弱走勢，早盤兩市以震蕩走勢為主，不過午后開始持續上攻，低位板塊全面補漲，最終三大指數均順利翻紅，滬指再創10年新高的3767點。截至收盤，滬指上漲1.04%，報3766.21點，深成指上漲0.89%，報11926.74點，創業板指上漲0.23%，報2607.65點，兩市合計成交2.4萬億，連續兩日小幅縮量。

盤面上看，低位板塊表現強勢，美容、石油石化、國產半導體、食品飲料等板塊漲幅居前，市場延續高低切換，資金向洼地板塊轉移，而高位成長風格則出現回調，尤其是部分熱點概念板塊，如電源設備、CRO等。

技術面看，大盤周二收出“十字星”后昨日順利收復上影線并再創新高，顯示多頭動能仍占優勢，也是相對積極的信號，短期指數有望繼續沖擊3800點。不過大盤行至高位也需要保持警惕，在明確見頂信號出現前暫可保持謹慎樂觀;創業板方面，指數昨日回踩5日線后再度走高，最終收出小陽線，不過陽線實體并未超過周一周二實體部分，短期先看指數能否站穩2600點。

后市來看，昨日市場單邊上行再次提振了市場情緒，不過也需對持續走強的市場保持一份謹慎。7月來市場的部分增量資金來自于散戶的加速入市，新增開戶數量持續增長，“存款搬家”為A股帶來新的活水，但與險資流入銀行不同，散戶資金更加愿意博弈熱點，這會加劇市場的波動，且在市場顯著回調時將會成為下跌催化劑，造成集中兌現的情況。

從結構上看，昨日市場低位籌碼順利承接高位概念兌出資金，是比較好的震蕩方式，此前我們說過8月以來市場增量資金加速進場但配置上過于集中在成長板塊，兌現風險積聚，現在高位兌出資金并未選擇離場而是流入低位板塊顯示出資金對后市仍有信心。現階段投資者需把握市場輪動的節奏，本輪大幅反彈以來，市場輪動速度快于以往，頻繁調倉追逐熱點反而賺錢效應一般，當前情況踏準節奏更加重要。市場高低切換初現，持續性仍待驗證，不過我們認為低位板塊的風險是顯著優于高位題材的，我們在上周就已提醒成長風格的兌現風險以及低位“反內卷”“促內需”方向的中長線機會，目前仍具有性價比的。

對于熱點概念，從以往情況看長線大多是以“N”型走勢為主，比如此前的光模塊等，即概念升溫期率先催化板塊拉升(拔估值)，隨后業績無法兌現疊加熱度降溫出現回調(殺估值或雙殺)，最后產業驗證期繼續拉升(戴維斯雙擊)，目前很多概念股都處于第一階段的后半段或尾聲，可以等待產業逐步驗證后的穩定上漲機會，而無需短期參與高位標的的資金博弈。

（南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003）