周四，A股三大指數(shù)集體收跌。滬指早盤震蕩走弱，午后有所反彈。創(chuàng)業(yè)板指早盤高開低走，午后再度走弱。截至收盤，滬指下跌1.25%，深成指下跌2.83%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.25%。滬深兩市全天成交額2.54萬億，較上個交易日放量1802億。全市場近3000只個股下跌，賺錢效應(yīng)一般。盤面上看，算力硬件和芯片股集體調(diào)整，個股跌多漲少。大消費板塊逆勢走強，潤普食品、惠發(fā)食品、依依股份和安記食品等個股漲停;銀行股午后探底回升，農(nóng)業(yè)銀行盤中漲超5%再創(chuàng)歷史新高。申萬一級行業(yè)中11個行業(yè)上漲;20個行業(yè)下跌。其中，商貿(mào)零售行業(yè)漲幅超過1.5%;通信行業(yè)跌幅超過8.0%。熱門概念板塊中，乳業(yè)、冰雪旅游和光伏玻璃等板塊漲幅靠前;CPO、光芯片和光通信板塊跌幅靠前。

宏觀方面，受益于“反內(nèi)卷”效應(yīng)逐步顯現(xiàn)和極端天氣擾動減弱等因素，8月制造業(yè)PMI景氣度小幅回升，但仍在收縮區(qū)間，內(nèi)生動能尚有一定改善空間。從結(jié)構(gòu)上來看，需求偏弱問題依舊存在，供給端的韌性主要來自政策端的有效支撐。非制造業(yè)PMI繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，資本市場表現(xiàn)活躍和暑期消費需求旺盛推動服務(wù)業(yè)PMI升至年內(nèi)高點。在內(nèi)需偏弱的大背景下，國內(nèi)政策空間或在美聯(lián)儲降息落地后有所釋放，同時市場對服務(wù)消費和房地產(chǎn)等提振內(nèi)需政策的預(yù)期依然較高。伴隨著利潤率有所改善，1-7月工業(yè)企業(yè)利潤增速降幅有所收窄，企業(yè)盈利能力或伴隨工業(yè)品價格的修復(fù)而逐步回升，從基本面維度對市場中期行情形成支撐。受益于“反內(nèi)卷”政策推動，部分上游行業(yè)的價格已經(jīng)出現(xiàn)回升，中下游行業(yè)仍需進(jìn)一步支持。7月核心CPI同比增長0.8%，國內(nèi)物價水平穩(wěn)中偏弱，消費需求不足是主要原因。在政府債券融資支撐下，新增社融同比多增，但信貸需求依然偏弱。盡管上半年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，但是大力提振內(nèi)需仍是下半年貨幣政策關(guān)注的重點，以有效對沖外部環(huán)境可能帶來的沖擊。伴隨著個人消費貸貼息和新一輪“兩重”項目集中下達(dá)等政策顯效，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性或?qū)⒃俣蕊@現(xiàn)。

策略上，部分熱門板塊交易擁擠度過高且漲幅過快，或?qū)⒚媾R技術(shù)性調(diào)整。休整方能致遠(yuǎn)，投資者無需過分擔(dān)憂，回調(diào)亦是調(diào)整組合配置的良機。同時，下月即將召開重要會議，研究制定“十五五”規(guī)劃，新一輪政策預(yù)期或?qū)⒅鸩秸归_。短期來看，投資者或可留意內(nèi)需消費和紅利兩條主線，如食品飲料、銀行和非銀等行業(yè)。

(南京證券研究所分析師 李開宇 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522010001)